互联网金融：看好两类型企业的发展机会

    供应链金融空间巨大:供应链金融是一种产业与金融融合的生态,它不仅是为产业提供一种新型的金融服务,更是对产业链条的整合与重塑。在社会整体资产收益率下滑,高收益资产消失的时代背景下,供应链金融发展空间巨大。根据WIND统计,我国2015年7月主要行业应收账款达到了58060亿元。预计2015年全年,我国企业应收账款、存货以及预付账款将接近90万亿,如果仅有20%可以作为质押品,按照60%的质押率计算,供应链融资规模可达到10万亿以上。

    供应链金融的主要业务种类:主要的供应链金融业务模式包含存货融资、预付款融资和应收款融资。目前国内业务开展较多的业务种类为应收账款融资。应收账款融资的主要形式为保理业务,银行受让客户(卖方)的应收账款,在此基础上为客户提供应收账款账户管理、应收账款融资、应收账款催收和承担应收账款坏账风险等一系列综合性金融服务。

    供应链金融的四大模式:目前供应链金融有四大参与主体。一类是以商业银行为代表的以业务线来开展供应链金融的银行系。代表有平安银行、广发银行等。一类是核心企业为代表,结合保理业务、小贷业务在自身所处的供应链中开展类信贷业务。一类是物流企业,借助第三方物流信息优势开展保税仓、仓单融资等业务。一类是互联网公司。利用大数据、征信手段来开展类信贷业务。这几类主体各有优势,互相竞争,互相借力。

    资金来源与风险管控:目前供应链金融资金来源有三类:一种是企业自筹、一种是银行授信、一种是依托P2P平台吸收社会资金。这几类来源中,企业自筹对于核心企业来说成本最低,而P2P平台的成本较高。从风险控制的角度来看,目前银行和大型电商的风控做的较好,而核心企业与P2P平台的风控存在隐忧。

    供应链金融的生态圈:与市场不同的认识在于,我们认为互联网时代的供应链金融并不是1+N核心企业模式或者M+1+N上下游拓展模式,而是一个闭环的生态圈。与传统金融的区别在于,供应链金融必须扎根产业,依托产业,最终做到产业金融结合,形成产金回路。如果没有产业的支撑,供应链金融所融资金将面临巨大风险,同样,如果供应链金融没有盈利性,产业也不会轻易开展金融业务。供应链金融未来理想的运营方式是底层大数据数据渗透+平台链接的商业生态+垂直领域运用构建的闭合循环金融生态系,让不同类型的金融业态能真正服务于整个供应链的各类主体,推动商业生态的发展。做成跨企业、跨行业、跨区域的、与政府、企业、行业协会等广结联盟、物联网和互联网相融合的金融生态平台,才能突破成长性的天花板。

    供应链金融勃发带来的投资机会:我们看好两类型企业的发展机会。一类是平台型的企业,包括供应链信息处理平台、供应链运营平台(尤其是其中的物流平台)、供应链金融服务提供平台以及风险管理平台型的公司,如传化股份、建发股份、渤海租赁。一类是垂直领域的行业龙头。最有可能先发展的是产品标准化强的大宗商品领域与下游高度分散的零售领域。其他产品更为复杂的制造业、农业随着供应链整合技术的升级也会逐步发展起来。我们认为垂直领域中的金叶珠宝、瑞茂通、盛屯矿业是目前供应链金融典型案例。

    风险提示:政策限制、信用风险控制。（安信证券）