航空业：民营航空发展空间大

    报告关键要素:

    15年航空业业绩将大幅增长,传统型航空公司和成长型航空公司精彩纷呈。

    投资要点:

    15年1季度业绩大增。因行业复苏和国际油价大幅下降,除国航外,其他上市航空公司1季度经营业绩为上市以来最佳。

    1季度淡季不淡,延续复苏势头。1季度总周转量、旅客运量和货邮运量分别增长14.8%、12.3%和8.9%,保持复苏状态。

    我国人均GDP 超7500美金,加上民航大众化逐步实施,国内市场有很强的发展潜力。人民币升值和对出境游热情的高涨,国际市场快速增长。根据民航局大众化战略,未来5年航空市场仍有年均10%左右的增速。

    运力增长可控、客座率维持高位。11年以来整体没有明显运力过剩情况。14年总载运率72.4%,客座率81.4%,分别提高0.2个和0.3个百分点,客座率多年维持在80%以上的稳定水平。

    15年航油成本下降确定性强。1季度国际原油均价同比下降51%。15年油价不具备V 型反转可能,各航空公司航油成本有较大幅度下降,由此带来业绩快速增长也相当确定。

    三大航统治局面不变,民营航空发展空间大。大型航企通过参股控股中小航空公司和利用资本市场努力提升市场份额。中小航企将通过快速运力投入、灵活运营机制及发展航空辅助业务和周边产品以获得更高的市场地位。

    维持“强于大市”的评级。三条投资主线:(1)投资传统型航空公司。在资本市场火热和油价低位的双重叠加下,传统型航空公司有良好的市场表现,建议关注南方航空(600029);(2)投资成长型航空公司。春秋航空、吉祥航空等民营航空公司发展速度快,市场给予更高的估值溢价,建议关注春秋航空(601021);(3)事件投资型。上海迪士尼乐园开业将渐行渐近,相关的上市公司也将从中受益,建议关注东方航空(600115)、春秋航空(601021)。

    风险提示:航空安全等突发事件;油价上涨;人民币贬值。（中原证券）