风电行业：2015年将上演抢装行情

   【事件】

    近日,发改委正式发布了陆上风电上网电价调整方案,将第一类、二类、三类资源区风电标杆上网电价每千瓦时降低2分钱,调整后的标杆上网电价分别为每千瓦时0.49元、0.52元和0.56元。与此,第四类资源区风电标杆上网电价维持现行每千瓦时0.61元不变。上述规定适用于2015年1月1日以后核准的陆上风电项目,以及2015年1月1日前核准但于2016年1月1日以后投运的陆上风电项目。

    【点评】

    电价下调方案低于预期,对风电场盈利影响减弱。与2014年9月份的征求意见会上普遍下调2~4分钱的方案相比,最终结果的下调幅度减少很多。而根据我们的测算,以1类风区为例,按风场造价7500/KW、30%自有资金投入、发电上网2500小时、不考虑碳排放收益的情况下计算,当上网电价为0.51元/度时,其总资金IRR为11.14%,自有资金 IRR为14.40%;下调2分钱后,当上网电价为0.49元/度时,其总资金IRR为10.47%,自有资金IRR为10.92%。电价下调2分钱之后,收益率明显下降,但较之前下调4分钱的不利影响已减弱很多。,从时间上来看,正式方案在2015年初即出台,给风电安装预留了一年的充足时间,这可以有效保障在2015年1月1日之前核准的项目在年底之前抢装完成。

    2015年将上演抢装行情。截止2013年底,我国风电累计核准项目规模达到137.65GW,累计装机容量为90.8GW;2014年第四批项目计划核准27.60GW,预计累计装机容量为108.8GW。由此计算,在2015年1月1日之前核准未投运的项目规模可能在56GW左右。第二、三、四批核准项目中,大约有82%容量属于第四类风区,前三类风区的容量大致有14.36GW。如果按此比例推算,上述56GW已核准但未投运的项目中可能有10GW属于前三类风区,而这些项目势必会争取在2015年建成投运。,2015年风电行业将出现抢装行情,我们预计全年新增装机量可能在23GW左右,比2014年约增长21%。今后,由于第四类风区电价并未下调,在融资成本下降、碳减排收益和可再生能源电力配额考核办法等方面促进下,我们认为风电行业仍能维持稳定发展。

    投资建议:看好龙头企业市场占有率持续提升的能力,继续推荐金风科技(002202)。（方正证券）