招银国际：腾讯维持买入评级 目标价753港元

　　招银国际发布研究报告，维持腾讯（00700）“买入”评级，目标价753港元，为反映投资带来的利润率摊薄，将2021-23年盈利预测下调6%/3%/2%，预计其新游储备、视频创新和新业务投资将释放长期潜力。

　　报告中称，腾讯1Q21收入/调整后净利润同比增25%/22%，收入超预期，净利润则因联营公司亏损而不及预期。金融科技与商业服务表现良好，抵消了VAS减速影响。该行认为，市场已预期游戏收入在高基数下增速将正常化，并将聚焦核心游戏储备和势头。管理层强调将加大对新业务投资，如企业服务、高品质游戏及短视频，并指引2021年盈利增长0-22%。

　　招银国际称，公司1Q21收入超预期，利润率不及预期。1Q21收入为人民币1353亿元，同比增25%，比市场预期/该行预期高1%/1%。其中，游戏和广告基本符合预期，金融科技超预期，社交网络疲软。调整后净利润同比增22%至331亿元，比市场预期/该行预期低5%/3%，主要由于投资的联营公司亏损（例如社区团购亏损，对利润影响7%）。

　　报告提到，公司增值服务增速正常化，广告收入步入正轨。1Q21游戏同比增17%（4Q20同比增29%），其中手机游戏同比增19.5%（基本符合市场预期的18-20%，对比4Q20同比增41%），受益于主要游戏表现强劲。腾讯近期宣布将推出60多款新游戏。该行认为，市场已预期游戏收入在高基数下增速将正常化，并聚焦于DnF手游和英雄联盟的发行时间。社交网络同比增15%，因订阅及游戏虚拟商品销售温和而增速疲软。广告同比增23%，与市场预期一致。分业务线看，社交广告/媒体广告同比增27%/7%（4Q20为同比增25%/9%）。由于近期市场已消化广告业务不利因素，该行建议关注腾讯视频2H21E的强劲内容储备。

　　该行表示，公司步入投资加码阶段，以投入换增长。腾讯将加大对新业务投资（如企业服务、高品质游戏及短视频），并追求长期的企业社会价值。考虑到中国互联网行业进入投资周期，该行认为公司战略在预期范围内。管理层预计2021年利润同比增将低于1Q21的22%，主要由于内容成本上升及投资加码。该行相信新业务投资有益于推动长期增长和开拓市场空间，并尤其看好全球游戏和视频内容业务。