港交所欲合并旗下三家结算所 提高效率还是火烧连船?

　　热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易

　　客户端

　　 据香港东网，市场消息透露，香港交易所(00388)研究将旗下三家分别负责股票、期货及期权的结算所整合，可望减轻券商在按金及抵押品的资金压力，提高香港市场的资本及营运效率。券商初步表示支持，但有意见忧虑有关建议可能构成「火烧连环船」风险。据悉，香港证监会正谨慎研究，确保结算平台的任何改变不会影响风险管理。

　　港交所发言人回应查询时表示，该所在年初发表的《战略规划2019-2021》中，表示会整合在香港的结算所，提升旗下现货及衍生产品交易的结算、交收及存管基建，大幅提高市场的资本及营运效率。证监会发言人不作评论。

　　除了场外结算公司，现时港交所有三家结算所，分别是为证券交易提供结算服务的「香港结算」、为衍生产品合约结算的「期货结算公司」及「联交所期权结算所」。三家结算所是独立的实体，有不同的风险管理及营运架构。

　　消息透露，港交所初步考虑的方案之一，是将三家结算所整合，具体做法是将「期货结算公司」及「联交所期权结算所」并入「香港结算」，最终只有「香港结算」一家结算所。港交所冀藉整合结算所，增加香港市场的流通量、节省业界及港交所成本。对券商而言，抵押品资金要求可望降低，纾缓券商的资金压力，可望减低券商因失责而在保证基金的供款。

　　消息续透露，港交所认为有关建议对券商影响有限，尤其是「香港结算」的参与者。今年第三季，「香港结算」的直接结算参与者共有638名。，建议不会影响现时的沪、深港通。该所已就建议与证监会讨论，并向市场「摸底」评估反应，若市场反应正面及得到证监会批准，或于明年谘询市场，初步暂定最快2022年实施。

　　有证券行负责人指，现时有三家结算所，券商需要因不同业务有三组按金，若合并为一家，所有仓位在同一家结算公司，按金可合并计算。「举例而言，期货要追收孖展，但券商的股票帐户保证金超额，可进行对销，按金可望减低，对券商资金安排会更好，可以做更多生意。」券商只是忧虑可能要提升系统，增加经营成本。

　　不过，据悉证监会对建议有一定考虑，例如是发生事故后的恢复能力。该会最关注是市场能顺畅有序运作，现时若其中一家结算所出事，有券商失责，但因为是分开三家结算所，有措施阻隔，不会影响馀下两家结算所。

　　相反，若将三家结算所整合，若其中有一家大券商失责，有机会蔓延，甚至影响其他券商。证监会要详细研究有关建议的大原则，并与港交所商讨，确保有充足措施防止风险蔓延。

　　证监会前主席梁定邦表示，需要了解港交所如何整合，以及如何利用一套资本来管理不同资产类别之间的「交叉传染」风险。跨市场按金制度可提高投资资金使用的效率，但亦增加结算所的风险，因超额保证金没有在市场快速变化的情况下作为「缓冲」，跨市场按金仅在受严格审查的情况下，以及参与者的差值较低时才使用。

　　他续表示，现时集合现货、期货及期权的单一结算所不是国际规范，这些资产类别具有不同的风险特徵，全部混合在一起时，管理结算所的风险不容易。

　　投资者学会主席谭绍兴表示，跨市场按金制度对大行有帮助，但中小型券商较少从事期货、期权业务，故用途不大。

　　谭氏又认为，有关建议对交易所利益更大，因可节省成本，但相信会增加风险，加重证监会工作负担。现时美国市场是分开股票及衍生工具的结算，认为将「期货结算公司」及「联交所期权结算所」合并更合理，因都是衍生产品，玩法及计算按金方程式大同小异。