分级基金跟踪报告：居安思危,下折并不总是利好A

　　截至周五,+3的A下折收益率在6%左右,临近下折的+3分级A下折收益率更低一些,券商A级、电子A下折收益率在3.5%~4%。+4的A下折收益率在0值附近,已经丧失隐含的“看跌期权”。随着隐含收益率不断下行,A可能由折价变溢价,进而“期权”价值由正转负。假设市场可以接受的A下折收益率为-5%(即触发下折A亏损5%),我们推算了A的隐含收益率下限,+3,+3.5,+4的A隐含收益率分别为4.3%,4.7%和5.2%。从这个角度看,A未来大幅上涨的空间有限。如果隐含收益率向下破四、破三,那A类投资者将难以承受下折带来的损失。尽管下折会导致A类供给减少,增加A类稀缺性,但如果下折本身造成巨大亏损,分级A价格料难大幅上行。方正证券股份有限公司