国泰君安(香港)：预计2020年酒店行业跑输大市

酒店业无疑是受到卫生事件冲击最为显著的行业之一。随着采取积极有效的措施，最坏的情况已经过去，旅游业已逐渐展现出复苏的迹象。从数据上看，中国的酒店入住率和RevPAR（平均每间可售房收入）在经历二月份的谷底之后，自三月份起逐步回升。目前，酒店预订量已经恢复至正常水平的约半数。

与此客运量和航班量的数据也在逐渐改善。二月二十三日的低谷之后，这两个数据逐渐向好。最新数据显示，六月一到五日之间，客运量和航班数量分别回升至去年同期的百分之六十六和百分之五十七以上。

我们预测，二○二○年中国的酒店和旅游收入可能会减少三到五成。这一预测的背后，是中国酒店业复苏速度将取决于旅游限制解除的速度。尽管我们预计在线旅行社和酒店企业会开始复苏，但部分企业的恢复可能会延迟到二○二○年第三季度。面对未来可能的竞争压力和市场不确定性，酒店企业和在线旅行社正在调整策略，降低价格以保持竞争力。

在此背景下，我们预计二○二○年的酒店行业表现可能“跑输大市”。我们对携程集团、华住集团和锦江资本的评级持谨慎态度。尽管行业正在复苏，但在其收入和利润恢复到二○一九年的水平之前，仍有许多不确定性和漫长的过程等待行业面对。尽管如此，我们依然关注这个行业的动态，期待其早日全面复苏。