建发股份(600153)比较优势之房地产业务-转型高周转 兑

房地产业务迎来繁荣期，展望高增之路。随着房地产开发模式从高价高利润向低价高周转的转变，我们预测该行业将在不久的将来步入业绩的巅峰阶段。当前，我们给予该行业“增持”评级，并维持对2017年至2019年的盈利预测。据我们的估算，市值被低估了约36%，因此我们将维持目标价为每股16.77元。

这家房地产企业以其区域龙头地位立足福建，向东南沿海的一二线城市扩展，其市场份额正在快速增长。从2009年的初露端倪，市场份额仅占0.1%，到如今的2017年，已经提升至0.31%。其房地产销售额排名也跃升至第25名，预示着未来市场份额的继续扩大。

不仅如此，该企业已着手进行高周转模式的转型，为即将到来的高增长阶段做好准备。新项目的开工面积在2016年和2017年分别实现了44%和153%的同比增长，这无疑将推动其在接下来的年份中销售收入的高速增长。据克尔瑞统计数据显示，仅2018年1至2月，建发股份的房地产权益销售额就实现了令人瞩目的同比增长141%，验证了其销售的高增长趋势。短期内的销售虽然存在随机性，但过去十二个月市场份额的快速增长，充分显示了公司相对竞争力的持续提升。

值得注意的是，由于2017年上半年结算的尾盘项目影响，毛利率暂时处于较低水平，并低于行业平均水平。随着下半年销售单价的回升，毛利率有望反弹。得益于毛利率的低基数，预计2018年上半年利润增速将大幅上升，超出市场预期。

我们也不能忽视潜在的风险因素。房地产行业的调控政策、大宗商品价格的下跌以及信贷市场的收紧都可能对行业产生影响。在享受行业繁荣的也要保持警惕，做好风险防范工作。

房地产业务正步入一个充满机遇的时期，我们期待其未来的表现，并建议投资者关注这一领域的投资机遇。