人福医药(600079)布洛芬软胶囊在美国获批 制剂出口新突

制剂出口进入全新阶段，公司盈利能力有望大幅提升

公司于XXXX年启动制剂出口业务，软胶囊成为突破点，武汉光谷软胶囊生产基地正式投产。从XXXX年起，公司逐渐承接CMO订单，短短几年间，XXXX年的产能利用率便达到了惊人的百分之百，然而盈利能力尚待提升。转折点在布洛芬软胶囊获得FDA批准后到来，自有产品的盈利能力远超CMO业务。眼下，公司制剂出口已进入第二阶段，以自有产品连续获批上市为标志，盈利能力将迅速增强。

备受瞩目的布洛芬软胶囊在美国市场前景广阔，竞争对手寥寥。XXXX年，美国市场规模已达约2亿美金。当前美国市场仍以原研药厂辉瑞的产品为主，市场份额占据约65%。预计布洛芬软胶囊将为公司今年贡献部分净利润，未来利润增长空间更是广阔，有望达到每年3000万美金。不仅如此，公司在软胶囊领域的布局已初步完成，今年预计将有多款新产品获批。

值得一提的是，公司对Epic Pharma的并购已经实现并表，这将大大加速公司的国际化进程。Epic Pharma在去年的收入约达1.18亿美金，净利润高达5763万美金，其强大的盈利能力及在美国市场的影响力，无疑将助推公司的发展。此次全现金并购预计将为公司带来约0万美金的净利润增长。

经过过去五年的辛勤耕耘和高强度投入，公司的商业业务、医疗服务、新品研发等业务均已迈入收获期。今明两年更是公司业绩飞速增长的拐点阶段。我们维持对公司XXXX至XXXX年每股收益的预测为0.72元、0.95元、1.18元，同比增长分别为41%、32%、26%。以当前业绩预测计算，公司对应的预测市盈率分别为22倍、17倍、14倍，因此我们给予“买入”评级。

投资总是伴随着风险。在此我们也提醒投资者注意核心产品招标降价以及海外业务扩展可能出现的不利情况。