天邦股份(002124)四季度业绩同比增长 静待公司养殖成本

随着业绩快报的发布，公司在2017年实现了30.56亿元的总收入，同比增长了28.92%。尽管归母净利润达到了2.63亿元，但却同比下降了29.64%。尤其是在第四季度，公司实现了7.92亿元的收入，同比增长了37.26%，归母净利润也实现了正增长，同比增长率高达36.99%。

这一切的背后，是猪价下跌的严峻现实。公司的生猪出栏量在2017年达到了101万头，但出栏均价却从2016年的超过18元/公斤降至14.89元/公斤，降幅超过20%。尽管养殖成本也有所下降，但下降幅度小于猪价下跌幅度，导致公司利润遭受重创。在四季度，由于公司养殖成本已经降至较低水平，叠加出栏量的高增长，公司收入和利润实现了正增长，增速惊人。

这家公司的优势在于其高起点的养殖业务，以及推崇技术主导、强化管理的理念。其成本已达到业内领先水平，为未来的养殖放量和业绩放量打下了坚实基础。通过收购艾格菲和法国CG的股权，公司建立了先进的技术养殖理念，并建立了健全的种公猪选育推广体系、猪场设计和管理体系，为提升养殖效率打下了基础。

未来，随着公司能繁母猪存栏量的增加和出栏目标的提升，预计2018年将迎来加速放量期。随着公司养殖技术的提升和管理的持续优化，全成本将继续下行，量的高增长和成本的快速下行有望助力养殖业绩实现高增长。公司的水产料和疫苗业务也有望保持稳定增长，预计18-19年，疫苗业务利润增速在50%以上。

总体来看，尽管公司2017年业绩略低于预期，但我们对公司的未来充满信心。我们给予其“买入”评级，并提示投资者关注出栏量、成本下行以及猪价下跌等潜在风险。