高凤勇：新三板需警惕“失速现象”

　　所谓“失速现象”

　　飞机起飞靠升力，升力产生靠速度，速度降到一定程度，会产生失速现象，处理不好飞机会坠毁。

　　自行车两轮，很难独立站立，蹬起了速度，才能直立前行，速度降到一定程度，自行车也会倒。

　　企业运行也有失速现象，在企业正常发展阶段，很多矛盾都可以在前进中化解，企业增速一旦降下来，很多矛盾就会异常突出，盘根错节，甚至导致企业突然崩溃。

　　新发展经历了前期量的井喷后，这两年从量的增长转向质的提高，过程中也发生了很多新的问题，积累了新的矛盾，积极解决的，要警惕失速风险。

　　失速风险表现在好几个方面

　　1、新增挂牌企业增速锐减，储备不多；

　　2、差的企业自行摘牌的，好的企业也在加速流失；

　　3、已挂牌公司中造假、违规严重，处罚力度有限；

　　4、价格持续低迷，再融资效果从统计数据上在趋坏；

　　5、机构投资者新产品越来越少，优秀投资者也面临流失风险。

　　原因也很多，比如去年比较热闹的三类股东的问题，比如最近税收的问题，比如三板披露标准与IPO标准的差异带来的IPO申报的困难问题，等等。

　　一个市场启动不易，启动后，一旦发展失速，就容易陷入恶性循环，比如税收问题处理不好，资金自然外逃；价格下跌，再融资能力更差，好企业更不来；差企业留守的结果让投资人更加速撤离。

　　如果趋势形成，想重新启动或者恢复到原来的发展速度就要付出更大的成本和更多的努力。所以监管者应该密切注意这个问题，不要让市场陷入到恶性循环的怪圈。

　　新动能

　　为了避免这个现象的发生，引进一句比较流行的词汇股转中心领导要想办法为市场引入“新动能”。

　　新三板创立的初衷是缓解中小企业融资难的问题，小企业融资难是世界性难题，泛泛地说会有些问题，任何市场都不应该承受解决所有企业融资难问题的重压，也不可能做好。

　　从优化资源配置的角度，应该是化解优秀的中小企业融资难的问题，为社会资金增加合适的投资渠道。而大量落后的、低端的小企业，应该是供给侧改革的范畴，应该被淘汰、出清。

　　所以，股转中心的新动能要围绕优秀企业、新经济来打造。我觉得至少有以下几个事情要研究

　　1、如何为市场开拓优秀创新企业的源头，让优秀的公司愿意来三板挂牌发展。针对A股和港股的竞争，三板有很多竞争劣势，吸引优秀的公司尤其如此，所以，除了错位竞争，股转中心要以抢、争的姿态去吸引企业，栽得梧桐树，抢下凤凰来；

　　2、要开源引进更多机构投资者和机构资金。如何让三类股东在三板有获得感？要争取哪些财税支持让大家觉得国家重视这个市场，会有获利机会，而不是像最近一样让投资者变成惊弓之鸟。应该旗帜鲜明地鼓励哪类投资行为？打击什么行为？以及如何防止市场劣币驱逐良币，这些工作既艰苦又具体，不做不行。

　　3、要围绕流动性多想办法。三板挂牌企业的特点，目前投资者的现状，简单喊流动性意义不大，降低投资者门槛更是无效。要认清这个市锄构投资者的本质，认清在很长时间里，这个市场只能靠机构接力来服务小企业的事实本质，想办法创造条件来活跃机构间存量接力行为。

　　机构间接力以目前三板的公开披露信息状况，单靠敲键盘无法实现。我倒建议股转中心维护好市场秩序的，要在机构扎堆的地方开线下分会尝分中心，把事情深入到田间地头，组织投资人与投资人的交流，企业与投资人的交流，不单满足企业融资要求，也来多解决机构产品到期后的接力需求。

　　4、实践表明，市场的活跃，没有适合市场的专业的中介机构队伍服务不行，要再多想办法，大力发展服务新三板的中介机构，目前的现状是中介机构越来越萎缩，越来越退缩，如果这样的中介机构不培育出来，发展好新三板，是空想。

　　，打造新动能，警惕失速，一旦失速，后果很严重，转暖更困难。这绝非笔者危言耸听，杞人忧天，希望今年我们能看到成效。