[光大证券]光大新三板市场2018年2月跟踪报告：定增市场实际募资

　　新三板二级市场月度回顾

　　双指下跌，市场整体交投回落。2018年一月份，三板成指下跌13.28%，三板做市指数下跌4.06%。成分指数成交金额下跌至63.63亿元，做市指数成交金额下跌至21.26亿元。一月做市板块新增企业为4家，较十二月份的19家大幅下降，另有17家挂牌企业得到做市商追加做市。

　　6514家具有市值的统计样本显示，新三板整体PE(TTM，整体法，未剔除负值)为40倍，其中做市板块和竞价板块的估值水平分别为42倍和38倍;创新层和基础层的估值水平分别为29倍和47倍。细分行业中做市板块相对于竞价板块的流动性折价依然存在，但行业间的折溢价情况有所分化。从二级行业来看，计算机软件、专用设备、化学制品、通用设备等主要行业的估值水平分别为27倍、28倍、24倍、23倍。从做市板块和协议板块的行业估值对比来看，做市板块相对于协议板块的整体估值继续折价，样本数较大的计算机软件、专用设备的折价率分别为21.59%和33.83%。

　　新三板一级市场月度回顾

　　一月定增市场实际募资有所下降。一月份新按增发预案统计的拟募资总额合计69亿元，较十二月份的106亿元大幅下降。申请IPO辅导的挂牌企业数有所下降，一级定增募资效率下降。一月实际完成募资总额为90亿元，较十二月实际完成的187亿元大幅下降。

　　一级市场融资预案整体估值有所上升。一月份，新三板一级市场按预案公告日计算的整体定增市盈率为23倍，较十二月的19倍小幅上升。结构上来看，信息技术、电子设备、建筑、机械设备、基疮工按预算统计的增发市盈率分别为21倍、17倍、27倍、22倍和13倍。

　　新三板企业作为标的方发生股权转让事件较12月有所上升。2018年1月，市场发生31例以新三板挂牌企业作为交易买方的并购事件，较12月的10例有较大变动。除了主动收购以外，新三板企业作为标的方发生的股权转让事件当月发生19例，较上月的11例有所上升。

　　投资建议

　　综合本月的策略思考，我们建议投资者关注符合IPO条件、成长性、盈利能力的新三板企业，即挂牌企业在创业板IPO需满足以下财务条件(1)最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元;或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于5000万元。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据;(2)最近一期末净资产不少于2000万元，且不存在未弥补亏损。据此，我们选择洁城能源、鸿润食品、喜跃发等10家公司进入新增挂牌公司投资策略之精选股票池。

　　风险因素监管政策变动带来市场不确定等。