啃哥张驰：降低企业杠杆率就是大力推进新三板股权融资

　　昨日盘后，国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》(以下简称《意见》)，指出要积极发展股权融资，加快健全和完善多层次股权市场，在坊间迅速引发热议，被认为是新三板又一重大利好。

　　对此，北京新鼎资本董事长、啃哥张驰第一时间在中国新三板APP线上智囊栏目对《意见》进行独家解读。在他看来，降低企业杠杆率就是要大力推动新三板企业进行股权融资，降低贷款率，最终达到降杠杆的目的，而要发展股权融资，就要大力发展新三板的私募股权投资机构，并引入更多长期资金。

　　转板制度暂时难推出 应加快完善新三板

　　张驰认为，《意见》由国务院印发，其重要性非同一般，标题明确了要降低企业杠杆率，可以简单理解为推进企业股权融资。“‘降杠杆’就是让企业用股权融资的钱去还银行贷款，降低企业负债率和利息成本，从而更好地发展。”

　　在他看来，之所以要“降杠杆”，是因为中国的银行已经成为了全球最赚钱的银行，中国企业的负债率基本上也是全球最高的，所以急迫地需要企业从债权融资转向股权融资，这才能真正解决“降杠杆”的问题。

　　加快健全和完善多层次股权市场，张驰认为就是要加快完善新三板。“因为A股市场已经发展得足够成熟，能做的就是修修补补的事，四板也就是区域性市场，在全球范围内都不会成为重点和主流。”

　　对于坊间热议的“研究全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板创业板相关制度”，张驰认为该制度在一两年之内很难推出。“前面是‘加快完善’，后面是‘研究制定’，也就是说‘加快完善’的重要性大于‘研究制定’。”

　　推动交易所市场平稳健康发展，张驰认为这就意味着A股未来三到五年以平稳为主，不会有大起大落。他强调要注意稳重提到的“基础性制度建设”。“说明国务院也认为A股基础性建设不到位。”

　　大力发展私募股权投资基金及机构 引入更多长期资金

　　创新和丰富股权融资工具，张驰认为，重点就是要大力发展私募股权投资基金，并发挥产业投资基金的引导作用。在他看来，由于之前政府给企业补贴，效果并不理想，新一届政府提出了一个新的理念，“政府引导基金”。“其实就是用政府的资金去撬动民间的资金，一般政府出三成社会出七成，共同成立一只基金，交给私募股权投资机构去管理。”张驰表示，把资金交给以盈利为目的、相对灵活的私募股权投资机构去投资，效率更高，效果更好。

　　张驰表示，还要大力发展私募股权投资机构。“企业是融资的，私募股权投资机构是投资的，只有大力发展了私募股权投资机构，企业才能真正地融到资金，最终才能解决降杠杆的问题。”在他看来，如果没有很发达的私募股权投资基金产业，那么企业降杠杆就成了一纸空文，根本就没法落地。“中国有1.5万家左右的私募股权投资资金管理公司，应想办法让它们尽快发展。”

　　张驰认为，正因为私募股权投资基金存在短视的问题，因而《意见》提出要拓宽股权融资资金来源，鼓励保险资金、年金、基本养老保险基金等长期性资金进行股权投资。“私募股权投资基金的出资人，是满足100万元门槛的社会高净值客户，这类客户有短期赚大钱的需求，从而导致私募股权投资基金存在短视的问题，希望投资企业之后能尽快退出。”

　　在张驰看来，新三板优质企业没有5年以上时间很难真正成长起来，而大多数私募股权投资基金一般最长不超过3年即退出，所以在这样的背景下，需要引入更长期的资金直接投资新三板，或者认购私募股权投资基金的出资人份额。“引入更多长期资金，带来的结果就是更多的资金能进到新三板市场中来，就能发展出更好的私募股权投资产业，企业就能更好地股权融到资金，就能够还了银行的贷款能够轻装上阵，最终达到一个降杠杆的目的。”

　　对于“有序引导储蓄转化为股本投资”，张驰表示，这意味着未来五到十年，储蓄率降低是大趋势，储蓄将转化为股本投资。“储蓄的结果是银行拿到了钱，然后再贷给企业，是贷款的增加，而储蓄投入到私募机构中再投出去，是股权投资增加，是两个方向。”

　　张驰表示，只有让储蓄率下降，股权投资类提高，才能真正做到“降杠杆”这个国家任务，而只有真正做到了降杠杆，中国的企业才能够健康发展，而不是给银行打工。

　　四大举措紧密关联 新三板未来发展可期

　　《意见》明确的发展股权融资的四大举措，张驰认为并不是孤立，而是紧密联系的。“降低企业杠杆率就是推进股权融资，而要做到让更多企业股权融资，就是要大力发展新三板。”在他看来，真正需要股权融资的不是A股的成熟型企业，而是新三板上的成长型企业。“A股2800家挂牌企业杠杆率已经相当低了，真正正需要降杠杆的是挂牌新三板的高杠杆企业，进行股权融资。”

　　张驰表示，四大举措推出，明显是在大力推动新三板大力发展，《意见》本身就是来力挺新三板，让投资者对新三板有信心的。“我相信新三板的低迷和交易不活跃只是短暂的，历史上任何时候都是制度先行，制度出来之后一段时间，市场才有反应，配套才能完善，最终带来市场的繁荣。”