国盛证券--交通运输行业周报：中报分析：H1快递航运逆势增长 Q2

　　【研究报告内容摘要】

　　中报分析2020H1受疫情影响，出行需求大幅下降，交运板块营收同比下降。我们以中信交通运输行业为样本，梳理交运行业2020年半年报情况，交运上市公司营收9,901.53亿元，同比下降8.73%，20Q2下降5.06%，20Q2营收增速环比上升6.26pcts，同比下降11.19pcts，主要系受新冠疫情影响，居民出行受限，出行需求大幅下降，复工恢复较晚等，航空、铁路、公路、机场、港口等板块营收增速下降所致。2020H1交运上市公司归母净利润0.09亿元，同比下降99.99%，20Q2归母净利润增速环比上升48.89pcts，同比下降84.88pcts，业绩环比有所改善。H1交运板块总资产周转率下降以及销售净利率大幅下降使得ROE同比大幅下降。20Q2交运子板块中营收正增长的有快递板块（25.66%）、物流综合（20.83%）、航运（11.96%），营收下降的有航空（-59.55%）、机场（-53.62%）、公路（-21.46%）、铁路（-21.43%）、港口（-8.17%），其中公路和港口板块营收同比跌幅较Q1缩窄。20Q2交运子板块中归母净利润正增长的有航运（170.90%）、快递（14.11%）、物流综合（1.84%），归母净利润下降的有航空（-3,096.83%）、机场（-132.56%）、公路（-57.89%）、铁路（-57.72%）、港口（-15.54%），其中公路净利润同比跌幅较Q1改善明显。随着疫情恢复出行需求增加，航空、机场、铁路等上市公司业绩有望持续恢复，交运板块业绩逐季改善。

　　本周核心观点1）航空7月旅客周转量环比改善（+26%），跨省团队旅游有条件恢复，9月起新疆航班陆续恢复，中美航线增加等。目前板块估值和油价处底部区间，推荐航班恢复较快、逆势扩张机队的低成本航空春秋航空（601021）、支线航空华夏航空（002928）、受益国际航线恢复的中国国航（601111）。2）机场短期受疫情影响但从长期来看机场板块投资价值凸显，随着疫苗研发进程的推进，建议重点关注上海机场（600009）、【()、】（600004）。3）快递7月快递业务量增速为32.2%，顺丰/韵达/圆通/申通件量增速分别为72.36%、44.25%、37.91%、23.51%。重点关注头部快递企业。4）物流危化品行业长期供需不平衡，仓储和运输需求旺盛，我们推荐密尔克卫（603713），仓储业务持续发力。

　　行情回顾本周交运指数下跌1.41%，沪深300指数下跌1.53%，跑赢0.12%，排名第20/28。交运板块涨幅前五的个股为飞力达（300240）（26.84%）、新宁物流（300013）（25.99%）、海航科技（600751）（18.13%）、华夏航空（17.74%）、吉祥航空（603885）（15.10%）；跌幅前五的个股为渤海轮渡（603167）（-24.87%）、海汽集团（603069）（-13.38%）、ST长投（600119）（-13.27%）、密尔克卫（-12.12%）、【()、】（000088）（-8.56%）。

　　本周要闻航空中国驻美大使馆将在美全面实施赴华乘客核酸检测措施。物流8月物流指数有所回升，公路物流运价连续回调。风险提示宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。