国开证券--文化传媒行业周报：细分行业发展潜力大关注绩优行业龙

　　【研究报告内容摘要】

　　上周申万传媒一级行业指数上涨0.39%，表现落后于沪深300指 数1.97个百分点，在申万28个一级行业中排名倒数第五。目前 板块TTM市盈率为35.43倍，相对于全部A股的溢价率为85.98%。 子板块呈现结构性分化走势，营销板块大幅走高，互联网传媒 和文化传媒则呈现一定程度的调整态势。 行业动态方面， 根据近期中国网络视听节目服务协会发布 《2020中国网络视听发展研究报告》， 2019年我国网络视听产 业规模为4541.3亿元； 截至2020年6月用户规模已达9.01亿， 超过95%的网民使用网络视听服务。

　　其中， 短视频的用户使用 率87.0%高于综合视频的77.1%，用户规模8.18亿， 位居细分行 业之首。 我们认为， 网络视听服务的应用的产出形式及内容本 身具备较大的推陈出新动力， 随着PGC、 UGC内容的不断产出， 仍具较大的增长空间， 行业发展潜力大。 ， 电影票房方面， 截至10月中旬， 受疫情因素影响， 中国电影（600977）票房超过北美， 成为全球最大票仓，年度票房累计超过130亿元人民币(合19.4亿美元)。

　　投资建议方面， 随着国内经济复苏的推进，经济内循环有望持 续带动国内消费势能的释放，国产快销品的推出节奏逐步加速 伴随旺盛的推广需求， 传媒板块下的营销子板块以及互联网相 关公司的广告业务或将受益。， 10月三季报进入集中披露 时点，我们认为短期板块投资应围绕两条主线 1）季报预期 良好的细分行业价值龙头，建议继续关注游戏行业龙头完美世 界、三七互娱（002555）以及网络视听行业稀缺标的芒果超媒（300413）； 2）关注 前期受疫情因素影响较大， 在国内疫情有效控制大背景下存在 改善性行情的营销及影视板块，个股方面建议关注分众传媒（002027）、 光线传媒（300251）。

　　风险提示 疫情超预期变化风险； 短期估值回调风险；行业增 速下滑； 行业政策发生重大变化； 兼并重组失败； 公司业绩低 于预期； 国内外股票市场可能出现的剧烈震荡等系统性风险； 国内经济下行风险； 全球经济下行风险。