拉卡拉上市首日封涨停 A股支付第一股的竞争壁垒有多坚固？

　　4月25日，【、】支付股份有限公司(以下简称“拉卡拉”)正式登录A股深圳创业板，至此，拉卡拉的上市之路收官，接下来，作为A股支付第一股，其股价和市场表现将备受瞩目。

　　此次短短1个多月的时间，拉卡拉就完成了招股书更新、过会、获得批文、申购、敲钟上市等一系列上市流程，一路绿灯，顺利成为A股支付第一股，可见拉卡拉此次准备充分，且得到了监管机构的认可。

　　拉卡拉主营业务近三年的毛利率分别达到了72.23%、55.40%和44.85%。根据招股书介绍，2017年拉卡拉剥离了增值金融业务，导致了毛利率的下降，剔除这部分影响后，2017年的毛利率水平与2016年接近，2018年则受到了服务机构分润水平提升的影响，毛利率略有下降。

　　虽然如此，拉卡拉三年平均毛利率也已经超过50%。经过梳理，拉卡拉2018年44.85%的毛利率水平超过了60%已披露年报的A股上市公司。

　　从数据来看，近年来聚焦收单业务的拉卡拉已经建立起了一定的竞争优势，那么这个竞争优势是否可以持续下去，拉卡拉的护城河是否足够宽？

　　监管趋严，牌照价值凸显

　　有媒体分析指出，支付业是一个受到高度监管的行业，人民银行对支付机构的监管是常态化的、全方位的，对支付机构采取现场和非现场监管相结合，事前准入和日常管理相结合，对支付公司实行全地域、业务全覆盖的综合性监管。

　　拉卡拉成立于2005年，是首批获得央行颁发《支付业务许可证》的企业之一，在全国范围内开展多种类型的第三方支付业务。招股书指出，监管部门对第三方支付领域的监管日趋严格，行业内部的竞争压力增加，未来大规模发放第三方支付牌照的可能性极小；拉卡拉在2016年成功续展，且拥有第三方支付行业中的全牌照，拉卡拉可以在不同细分业务领域形成业务协同，打造拉卡拉支付生态圈。

　　当前，防范化解重大风险已经成为三大攻坚战之一，金融供给侧结构性改革如火如荼，行业分析人士认为，这对金融各细分领域的龙头企业而言是政策面的重大利好。在良币驱逐劣币的市场中，竞争环境得到优化，有利于拉卡拉发挥先发优势，获得更大的市场份额。

　　易观智库的一份报告指出，截至2018年7月，央行已经注销了32张支付牌照，随着监管政策的收紧，一些不符合监管要求、风控能力较弱的支付企业将加速退出市场，支付牌照的价值更加凸显。第三方支付全牌照将成为拉卡拉的竞争壁垒之一。

　　加码智慧零售，构建用户良性生态圈

　　除了牌照，拉卡拉还在积极加码智慧零售，希望建立起另一个更加坚固的壁垒。

　　按照拉卡拉此次IPO发行价每股33.28元计算，其共募资约13.3亿元，将投向第三方支付产业升级项目，该项目拟总投入20亿元，将用于机房租赁、设备及软件购置、研发成本、智能POS购置、市场推广费用、铺底流动资金等方向。借助智能POS机以及拉卡拉开放式服务平台，将服务从“帮助中国实体小微企业收单”扩展到“帮助中国实体小微企业做生意”。

　　早在2015年，拉卡拉就率先推出了智能POS终端，2018年末，拉卡拉智能POS账面终端总数超过69万台。根据招股书，未来三年，拉卡拉计划继续向市场投放180万台智能POS，进一步优化支付受理环境，提升支付体验。

　　在未来发展规划方面，拉卡拉提出了打造“全支付”平台的愿景，构建用户良性生态圈。其中最大的看点是，拉卡拉计划以第三方支付机构与商户建立的收单业务为纽带，根据商户需求向其推送经营管理、支付销售管理、金融平台管理等服务，以基于智能POS终端的增值服务留存商户。依靠持续的技术提升及市场拓展投入，形成面向广大商业企业提供平台化系统服务的能力，并依托开放性云服务平台及移动智能服务网络的建设，构建个人客户交互入口，提升市场服务资源整合能力及面向个人消费与投资的服务水平，打造商业企业、金融机构、个人客户与拉卡拉服务平台一体的共生业态，

　　这一规划如果能够落地，收单业务将不再是一项功能性服务，而是基于数据技术的智能化解决方案，显着提升用户粘性。

　　建立在云上的收单业务，用户的“替换成本”倍增。根据“用户价值 =(新体验 - 旧体验)- 替换成本”这一公式，一旦成为拉卡拉生态圈的一员，替换成本成倍增加，用户价值放大数倍，这将显着提升拉卡拉的竞争力，成为又一个竞争壁垒。

　　拉卡拉董事长孙陶然有一句名言上市是企业的成人礼。，成年人世界里没有“容易”二字，未来，挑战与机遇并存，拉卡拉距离实现“大支付”愿景仍有很长的路要走。