百丽私有化退市后 旗下滔博国际在赴港IPO上市

　　滔博国际目前是中国最大的运动鞋服零售商,市场份额为15.9%。滔博国际分拆前为百丽国际旗下的运动品牌代理业务,通过行业领先的全国8343间直营门店以及1088名下游零售商运营的1880间门店,每天服务逾200万名消费者,并为他们提供差异化的产品及服务。公司与领先的国际运动鞋服品牌合作伙伴如耐克、阿迪达斯等建立了战略合作伙伴关系。2017年7月27日,百丽国际宣布私有化退市。作为百丽国际的子公司,6月28日滔搏国际已向港交所递交招股书,申请主板上市。

　　公司经营一个以消费者为核心的运动零售及服务平台,引进了世界知名品牌的各种高品质运动鞋服产品,门店网络遍布全国。随着消费者对运动鞋服产品的需求强劲增长,2016-2018年,收入规模从216.90亿元增至325.64亿元,三年复合增速22.53%,归母净利润规模从13.17亿元增至22.00亿元,三年复合增速29.23%。

　　(1)拥有中国最大且高度下沉的运动鞋服直营店网络。截止2019年2月底,公司的零售网络由遍布268个城市、涵盖中国30个省份的8，343家直营门店和1，880家由公司下游零售商经营的门店组成。98.8%的直营门店中为单一品牌门店,未来公司将持续扩大门店网络。(2)丰富的品牌组合,世界领先运动品牌的战略合作伙伴公司的主力品牌为耐克和阿迪达斯(耐克全球第二大零售合作伙伴、阿迪达斯的全球最大零售合作伙伴及客户),并成为了彪马、匡威、、锐步、阿瑟士、鬼冢虎、斯凯奇等9个品牌的零售合作伙伴。(3)与消费者进行全方位互动,探索新方式接触潜在客户群公司累计注册会员持续增长至1420万名,滔搏电子竞技俱乐部使得公司与中国迅速扩大的电子竞技玩家群体建立联系。

　　2018年中国运动鞋服零售市场的零售总额达到2，357亿元,四年复合年增长率为12.8%,预计2023年达到3，923 亿元。2018年就运动鞋服的人均年消费额占各类鞋服的人均年消费额的百分比而言,英、美、日、韩、德五国分别为27.7%、31.8%、24.3%、25.7%、27.2%,而中国仅为12.5%——中国运动鞋服零售市场仍然有很大的增长潜力

　　市场竞争激烈,经济下滑。

　　公司是中国最大的运动鞋服零售商,市场份额为15.9%。公司在中国经营着以消费者为核心的运动零售及服务平台,通过行业领先的全国直营门店网络,每天服务逾两百万名消费者,并为他们提供差异化的产品及服务。公司与领先的国际运动鞋服品牌合作伙伴建立了战略合作伙伴关系(如耐克、阿迪达斯等),为其提供进入中国市场的途径和对中国消费者的洞见。近年来,公司通过技术举措进一步扩大了消费者范围及参与程度,给员工赋能,持续扩大公司的门店网络,增强运营水平,从而为消费者带来更好的体验,并提高运营效率以及生产力。

　　1999年,公司与首个品牌合作伙伴订立零售协议,开始运动鞋服零售业务。在公司成立早起,公司积极扩大零售网络的地域范围,以满足中国消费者对运动鞋服产品的需求。

　　成功与阿迪达斯、耐克两大运动品牌建立合作关系,并持续扩大品牌组合。2004年,公司与阿迪达斯建立业务关系,并在同一年,成为耐克在中国最大的零售合作伙伴及客户(按进货金额计算)。2006年,公司的零售店扩展至700余家,实体门店网络进一步扩大。与此,公司继续扩大品牌组合,并与彪马等品牌开展了业务关系。

　　2007年百丽国际在联交所上市,公司已经是两大国际运动服饰品牌耐克和阿迪达斯在中国的最大零售伙伴之一。招股书显示,百丽国际是滔博的控股股东,且滔博自2006年起一直作为百丽国际的一项独立业务在运营。百丽国际的其他主要业务采用垂直整合的业务模式,该模式涵盖鞋服类产品的研发、设计、品牌管理、制造及零售。百丽国际的股份于2007年5月23日以公开发售方式在联交所上市,市值约510亿港元。

　　收购Big Step以持续扩大销售网络。为了在中国建立广泛的销售网络,公司通过收购Big Step扩大市场。截至2013年3月,Big Step通过其附属公司在中国经营约600家直营零售店。截止2019年2月,公司在中国有8，343家直营零售店。

　　百丽国际私有化退市。2017年4月,百丽国际接受来自主要为高瓴资本和鼎晖投资的收购人要约,以每股6.3港元、总价453亿港元的金额完成港股私有化退市。从现金规模来看,百丽国际被收购创了港交所史上最大规模的私有化交易,超过此前万达商业345亿港币的私有化规模。私有化的主要原因是,为巩固其在中国女鞋市场的长期领先地位,获益于财团成员的经验和专业知识以及利用彼等的财务和运营资源,以有效实现百丽国际的业务转型,免于受到来自公开股票市场的短期干扰和压力。

　　公司经营一个以消费者为核心的运动零售及服务平台,门店网络遍布全国,触达全国消费者并与之建立当地小区级关系。公司引进了世界知名品牌的各种高品质运动鞋服产品,并为这些消费者提供定制化的运动鞋服产品及服务推荐、运动主题活跃社群、有价值的运动及生活内容以及接触各种体育活动的机会。除了服务消费者,公司的业务亦品牌合作伙伴、销售渠道合作伙伴及其他平台合作伙伴创造了巨大的价值,进而深化了公司与合作伙伴的战略合作关系。基于此,我公司通过营运一个以消费者为核心的活跃运动零售及服务平台,希望通过纳入新的品牌,渠道和其他平台合作伙伴,不断加强和扩大这一可扩展平台。

　　快速增长,盈利规模持续扩大。2016-2018年,收入规模从216.90亿元增至325.64亿元,三年复合增速22.53%,归母净利润规模从13.17亿元增至22.00亿元,三年复合增速29.23%。收入的快速增长主要是由于消费者对运动鞋服产品的强劲需求。

　　盈利能力稳步提升。公司的销售成本主要包括存货成本,2016-2018财年,公司的毛利率有所波动,2018财年公司整体毛利率为41.8%,净利率整体呈现上升趋势,从6%提升至7%。

　　公司的销售及分销开支主要包括与门店有关的联营及租赁开支、使用权资产折旧、员工成本、其他折旧及摊销费用以及其他费用(主要包括门店经营开支、物业管理费、物流开支及在线服务费)。2016-2018财年,公司的销售及分销开支分别为60.97亿元、73.28亿元及92.48亿元,分别占同期总收入的28.1%、27.6% 及28.4%。随着前线销售人员人数增加以及更高的绩效佣金,且公司计划持续开设门店并对当前若干门店进行升级,预计未来将确认较高的租赁装修折,销售及分销开支预计将持续增长。

　　公司主要通过营销以提高销售额。为了提升品牌组合以及多品牌门店商号(主要包括Topsports和Foss)的社会知名度,公司不时于直营门店主动举办促销活动,并参与线下和在线门店所在的第三方购物中心、百货商店和线上零售平台举办的营销活动。2016-2018财年,公司的营销及促销费用分别为人民币4330万元、人民币1350万元及人民币2890万元,分别占相应期间总收入的0.2%、0.1%及0.1%。

　　（文章来源安信证券）