招银国际：普拉达维持买入评级 目标价升至67.31港元

　　招银国际发布研究报告，将普拉达（01913）2021-23财年每股盈利预测上调2%/7%/13%，考虑到更快的销售增长和更好的经营杠杆，并预计Prada以后的表现将优于行业（与14-18财年不同），维持“买入”评级，目标价上调至67.31港元，基于60倍的22财年市盈率（之前为55倍），高于5年平均36倍大约2个标准偏差。

　　报告中称，公司21财年上半年零售销售保持快速增长，受惠于低基数、品牌力提升和财富效应。该行预计，Prada在21财年上半年的零售销售增长（对比19财年上半年）大约为中单位数，包括1季度的快速增长（同比增长约7%）以及2季度的明显加速（同比增长约90%），受惠于1）低基数（平均约有40%的商店在2020年2月至5月期间关闭），

　　2）品牌力不断上升，体现在各种产品线受欢迎程度的提升（皮具Galleria（再版）、Cleo、Hobo/服装LineaRossa/鞋类与阿迪达斯的跨界联名、Cloudbust、Slingback等等）以及各种面料和设计（例如Re-Nylon），

　　3）财富效应，美国和中国的高净值人群在2020年同比增长11%，根据Capgemini的2021年世界财富报告。按地区来说，该行预计中国（约70%）、美国（约64%）的增长更快，但欧盟（约41%）、中东（约41%）和日本（约34%）却由于缺乏游客而相对较弱。

　　该行表示，公司盈利能力会随着定价能力和门店效率提升而逐渐提高。整体复苏步伐要取决于疫情管控的情况，但该行对疫情后的增长充满信心。如果该行剔除上半年因疫情而暂时关闭的100-130家门店，21财年上半年与19财相比，实际平均每家门店销售增长10-15%，这其实令人相当振奋的。该行预计经营利润率将从19财年的9.5%跃升至23财年的16.7%，原因是毛利率提升（平均售价提高、更少的折扣销售和电商销售）和更好的经营杠杆。

　　报告提到，公司距离24-25财年50亿欧元的销售目标又更近一步。在该行看来，实现这一目标的可能性是略有增加的，因为Prada在21财年上半年是开始交岀快于行业的销售增长。该行现在预计20-25财年的销售复合年增长速度为13%，而公司的目标约为15%，行业增长速度约为10%。