券商聚焦华金证券首予奈雪的茶(02150)“增持-B”评级 料2025年净

　　凤凰网港股|华金证券发研报指，该行首予奈雪的茶“增持-B”评级。根据灼识咨询,中国高端现制茶饮行业的零售市场规模将由2020年的129亿元增长至2025年的522亿元,复合增速为32.2%。根据行业景气度和公司开店规划,该行预计2025年奈雪的茶有望达到2500家的门店规模,约为2020年底星巴克于中国门店总数的一半。但硬币的另一面,奈雪的茶在核心城市不断加密的,老店店效将被自然稀释,随着PRO店型占比的不断提升,该行预计2025年奈雪的茶平均单店营收将介于600-700万元之间。

　　华金证券预测,2021-2025年奈雪的茶营收分别为50.5/71.4/94.4/118.7/143.0亿元,归母净利润分别为0.7/3.2/6.0/8.9/12.1亿元,净利润率将从2021年1.4%稳步提升至2025年的8.5%。估值方面①以2025年的预期市值进行折现估值,中性预期下得到的每股估值为16.69港元；②在WACC为10.3%,永续增长率g为2.0%的参数之下,公司的绝对估值为每股18.32港元。

　　风险提示PRO店经营表现不及预期；门店数量扩张不及预期；原材料价格上涨或者短缺；食品安全风险影响品牌形象；新的有力竞争者的冲击。