中金：H&H国际目标价下调至36.57港元 维持中性评级

　　中金公司发布报告称，H&H国际控股（01112）公布2019年三季度运营数据，整体收入下降10%，其中ANC收入下降23.3%（人民币口径），BNC收入同比微升1.2%，符合预期。

　　该行表示，2019年三季度奶粉收入同比下跌10%，主要受此前618参与力度较大导致2019年三季度渠道库存较高，影响出货端增速，管理层预计2019年四季度影响消失，出货端有望稳定，主要驱动力为有机奶粉Healthy times高速增长（1-9月同比增25%）和羊奶粉新品11月于内地全渠道上市。该行预计，2019年四季度及2020年奶粉收入有望回归正增长，接近行业增速。

　　该行称，2019年四季度益生菌同比增22%，主要受益于滴剂新品的推出和公司强品牌力支撑。预计2019年四季度及明年益生菌增速在渗透率尚低背景下有望保持稳健。

　　该行表示，下调其目标价11%至36.57港元，维持“中性”评级。