光大策略：继续把握A股底部配置期 战略看多港股

　　A+H策略前瞻周初市场受降准利好影响而出现普涨，风险溢价下行和风险偏好提升使中小创表现继续占优。随着部分利好逐渐兑现，8月CPI再度超预期，以及十月国庆和三季报窗口期临近，在博弈情绪消退过程中，市场可能有波动。在经济数据未见明显好转，以及所带来的通缩效应有望抑制结构性通胀的情况下，政策宽松态势仍将持续，成为市场继续向好的动力。市场仅对前期下跌进行了修复，目前仍处于底部配置期，不建议看短做短，而应该看长远。因为“紧信用，宽财政，松货币”格局逐渐成型，长期看有助于提升经济发展质量，推动长期利率下行；而且加大金融市场开放力度有利于吸引更多国际投资者参与A股市场，推动各项金融改革和制度创新，为股指长牛打开空间。

　　结构上，可增配性价比高且有复苏趋势的汽车，以及受益于政策松的中小创(5G、半导体、信息安全和金融科技)，短期关注券商、周期和军工机会。海外方面，下周美联储议息会议前后美股市场可能面临一些震荡。但美元利率持续下行和流动性泛滥对于美股的支撑效果不会减弱，美股大市还将维持震荡上行格局，而内部结构分化将会加剧。港股方面，在美元利率进一步下行，全球性资产荒到来的进程加速的背景下，港股市场对国际资金的吸引力将继续增强，从而有望继续受益于全球性的流动性泛滥，港股市场已经可以开始战略性看多。

　　北上资金大幅净流入，9月9日~12日，北上资金净流入108.9亿元(前值+280.1亿元)，净流入居前的是银行、家电和非银；南下资金净流入75.7亿港元(前值194.2亿港元)，净流入居前的行业是电子和通信。本周AH溢价指数下降0.22个百分点至128.14。

　　大类资产表现十年期美债收益率环比上涨22.58%，报1.90%；美元指数下降0.22%，报98.2038；人民币兑美元下跌0.01%，报7.0846；伦敦现货黄金下跌1.35%，现货原油下跌2.53%，至55.09美元/桶。

　　权益大势回顾上证综指、上证50、沪深300、和创业板指分别上涨1.05%、0.62%、0.60%、1.71%和1.08%，恒生指数和恒生国企指数分别涨2.48%、2.46%。从最新市盈率看，创业板指55.19倍，位于64%历史分位；中证500为 25.74倍，处于18%历史分位；上证A股13.53倍，位于49%历史分位；沪深300为12.35倍，位于56%历史分位；上证50为9.84倍，位于51%历史分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值分位依次是60%、12%、33%、58%、49%。

　　行业比较概览本周上涨居前的是轻工制造、通信和房地产；下跌的是农林牧渔、食品饮料和军工。从PETTM历史分位看，建材(8%)和房地产(9%)低于历史10%分位数。从PB看，石油石化(2%)、建筑(8%)、商贸零售(9%)和银行(9%)低于历史10%分位数。近一月机构调研次数最多的公司是【()、】(8次)。

　　风险提示1、美股波动加大；2、经济超预期下行。

　　（文章来源光大证券）