港股周评 “避险三宝”新动向预示全球市场回暖迹象

　　最近一段时间，市场环境变化颇让人意外。是央行忽然大幅下调存款准备金1%，以缓解市场尤其中小微企业春节前资金紧张问题；是美联储主席鲍威尔忽表示，鉴于通胀现状，美联储有能力在利率问题上保持耐心；，抵达北京进行中美贸易谈判的美国代表团，亦取得满意的谈判成果，有利于缓解中美贸易的紧张气氛。，双管齐下的货币政策与财政政策也将刺激内地的需求与消费市场，为增速持续放缓的内地经济重新带来动力。

　　事实上，一连串的利好消息对于香港和大陆两地的股市已经起到了极大的提振，目前，恒生指数自今年以来的24986点低位，已经辗转反弹超过2000点至27323点。表面看，市场似乎对当前的一系列政策措施表示欢迎，资金页都趁着低位积极吸纳。

　　，回顾近半年恒生指数5次反弹表现，反弹幅度最大的一次在11月13至12月4日之间，恒生指数上升了2168点，5次反弹的平均幅度则为1610点。，目前摆在投资者眼前的问题是这次市场反弹能否持续下去？

　　美国上市公司去年第四季度业绩，已经由花旗等银行股牵头宣布，接下来的时间里，将有更多的美股公司披露业绩数据；香港上市公司也将步入业绩披露期。市场普遍预计贸易摩擦的负面影响可能将在今年的经济基本面上有所反映，而近期亦有不少港股的上市公司发布“盈利警告”——这种业绩不及预期的压力，不得不让投资者警惕。

　　不过，笔者留意到，一些值得投资者关注的投资工具，也于近日悄然出现变化，例如

　　1，日元

　　日本自上世纪90年代已开始实行量化宽松政策（QE），这使得日元长期处于低利率水平，日本多年来也一直扮演着利差交易的角色。结果是当市场对融资需求巨大之际，日元必然易跌难升；反过来每当日元强势，也就代表着市场风险胃纳（risk appetite，指投资人能承受的最大风险值）下降，股票等风险资产则易跌难升。

　　最佳例子是1月2日当天，美元兑日元自开年当日的109.5，单日一度急升最多4.56%至104.5，致当天全球股市大幅下挫。恒生指数开年首日就跌715点，跌幅达2.77%，上证综指亦跌1.15%。若把日元长线走势图与恒生指数重叠，投资者不难发现两者的高度相关性。

　　回顾近日股票市场的表现，全球主流市场已经企稳，恒生指数甚至超过27000点，日元也已经回到109.58点的去年收市位，日元的表现似乎反映出市场全球投资风险有出清的可能性。

　　2，黄金

　　传统上，金价升跌代表通胀压力高低，以及避险心态强弱。前者当预期货币政策偏松，资金成本合理时候，可以获得资金垂青。但通胀持续升温，黄金价格亦可被解读为市场对冲风险而上升。

　　，每逢地缘政治紧张，如早前朝鲜核试验，又或股市出现显着调整，如近期全球股市下跌，资金也会选择停留于波动较小的黄金避险，看似万能老倌能做戏也能唱戏。

　　惟一导致金价下跌的因素，就是其他的市场风险资产能够提供更佳回报。故执笔一刻，伦敦金价格由此前的接近1300美元/盎司下降为1279美元/盎司，这似乎透露出股市前期的调整有望告终。

　　3，美债

　　由于美元为最重要的国际结算货币，令美国政府彷佛拥有一台印钞机，理论上可以有花不完的钱。因而美国政府所发行的债券，只要持有至到期，便几乎可以肯定能够本利兼收，故一直被市场视为无风险资产。每当资金涌进推高债券价格，债券收益率便往下跌；反过来当资金撤离债券，债券收益率便上升！

　　近期美国10年债券收益率徘徊于2厘77，跟去年收市的2厘69，上升了0.8厘，代表价格下跌了0.8%。与之前两项避险资产相同，亦录得下跌，不过10年美债收益率0.8%的跌幅，也只是代表资金轻微流出，后续的表现还需投资者持续关注。（作者系中投傲扬精选基金经理）