新三板高股息投资策略曝光 汉卫股份4家高送转股追击

　　在证监会严打用高送转来助长股价投机，鼓励现金分红，已有14家上市公司调整了高送转方案，这一现象在新三板却非常罕见。

　　不仅如此，爱问科技（870036）10送75转110派75元（含税）的方案几乎追平去年龙门教育“10转200”的超高送转预案。不过要投资这些个股，据新三板府查阅，新三板大多数高送转个股由协议转让，做市转让的较少。

　　而股权登记日在4月14日及以后的高送转股还有汉卫股份、锦浪科技、聚能股份、化龙网络等，我们还奉上了高股息投资策略组合，绝大部分为做市股票。

　　以投资《三生三世十里桃花》和《亲爱的检察官》而闻名的嘉行传媒（830951）3月31日披露每10股派发现金100元，向在册股东派发1.9亿元分红，尚余761万元利润结转下年。

　　多位分析师称，新三板情况与A股略有不同，发展中的成长性公司应更多扩大股本，以获得超额资本回报率，而新三板目前的高分红策略则不可持续。

　　高送转4股不可错过

　　目前已公布年报的新三板企业中，截止4月13日，有855企业发布了分红预案。其中有110家已经完成实施。

　　在885家发布分红预案的企业中，73%的公司不送股或者转增，仅35家公司派现超过1元，占比0.04%。爱问科技的高送转引起了关注。

　　据爱问科技董秘马丽薇称，高送转直接扩大了公司的规模。从目前136万股的总股本则直接增至2652万股。回馈一路辛苦走来的老股东。

　　据了解，爱问平台是一个 UGC （用户生成内容）的共享平台，拥有全球独创的问答内容匹配引擎。爱问科技是否有足够的未分配利润和资本公积？据年报数据显示，截至2016年12月31日，爱问科技经审计未分配利润为2074.68万元，资本公积为1608.53万元。

　　1608.53万元的资本公积，何以能转增110股？据了解，曾经的龙门教育的资本公积高达1.68亿元。

　　原来公司仅有136万股的总股本，每股公积达到了11.83元，而在A股市场，通常当个股每股公积大于2元时即被视为具有高转股潜力。

　　“不过由于新三板股权集中，高送转对于投资者意义不大”，联讯证券新三板研究组组长彭海向府爷表示。

　　新三板府查阅高送转企业分红方案，汉卫股份10转60股，股权登记日4月18日，2月27日股价258元，此后未成交，市值15.69亿元。

　　汉卫股份2016年实现主营业务收入3263万元，净利润119.86万元，同比下降2.79%。公司主要为各大机关、单位、酒店等提供保安服务。

　　锦浪科技10转45.6864派7.42元（含税），股权登记日4月14日，至今未成交。

　　聚能股份10送7转33派9元（含税），股权登记日4月17日，至今未成交。

　　泛城设计10送15.20转15.80，股权登记日4月19日。

　　彭海表示，虽然汉卫股份股价高达258元，由于是协议转让，市值应不变，股价应同比例折为37元左右，若无后续股价回升，对投资者的回报率比较难以体现。

　　以下两表中的股权登记日空白的为未公布的，投资者可自行关注。

　　高股息率策略组合如何看

　　安信证券诸海滨团队则奉上了新三板高股息投资策略组合。

　　诸海滨认为，2016年沪深300和新三板平均股息率接近，分别为2.38%和2.14%。他认为有可能为了实现部分大股东短期目的，这种高分红是不可持续的。

　　在47家高股息率公司中，有38家为做市转让，27家位于创新层，平均股息率达到4.61%，2015年平均净利润为7229万元，2015年净利润增速为28.84%。新三板的高股息投资策略适合这些股息率高、利润规模大的成熟企业。

　　不过也有研究员认为新三板股价失真，高股息组合缺乏参考意义。

　　新三板府留意到，股息率最高（8.06%）的安达物流（831159），其派现方案还是2016年中报的，以总股本5260万股为基数，向全体股东每10股派2.00元人民币现金。

　　其2017年4月12日做市报收于5.05元，做市股价波动不会太大，彭海表示，可以以市价直接计算，股息率接近8%。

　　不过要注意的是，个人股东、投资基金持股1个月以内，每10股需补缴税款0.40元；持股1个月以上至1年的，每10股补缴税款0.20元；持股超过1年的，不需补缴税款。

　　高分红不可持续

　　嘉行传媒将净利润几乎全部用于分红。公司的底气在于，2016年实现营收3.33亿元，同比增长134.96%，净利润1.29亿元，同比增长59.35%，基本每股收益更是高达6.81元。

　　根据安信证券数据，据choice统计，新三板从2015年至今呈现出“高分红”的特点，2016年定增融资1431.9亿元，而新三板现金分红金额却从2015年的59.09亿元上升至193.59亿元。

　　以2015年净利润数据为基础，2015年和2016年参与派息的公司分红金额占净利润的比值高达40%。2015年参与派息的542起分红事件中，有64起分红金额超过当年净利润。而在2016年参与派息的1288起分红事件中，分红金额超过其2015年净利润的有143起。

　　从嘉行传媒的例子不难看出，这种企业异常高分红可能基于在公司经过挂牌规范性治理后的回馈股东角度，出于部分大股东权益而分红，这种分红或将不可持续。

　　美国微软公司于1986年在美国纳斯达克市场上市，从上市时股价不到0.1美元到2000年接近50美元，上涨近500倍。不过这一期间微软从不进行分红，直到2003年3月才分发红利，其后开始持续向股东派息及回购股票。

　　2000年后微软增长步伐明显开始放缓，从之前年均40%-50%高速增长平台回落至20%以下。在自身增长变慢的情况，微软分红行为更多反映出其已进入了企业生命周期的成熟阶段。

　　诸海滨表示，初创期以及成长期的企业高股息一般不能与高成长并存，因成长型企业规模扩张要求强烈,也面临投资机会较多。如果此时能获得充足资本，企业发展速度就能加快，利润额就能快速增长。

　　这本身也同股东角度的利益最大化保持了一致，即当投资人选择了成长性较好的上市公司时，愿意暂时放弃股息。但进入成熟期之后公司在手现金流变得丰富，而此时如没有更好的投资项目，上市公司就应该加大分红。

　　根据经济增加值（EVA）的定义只有ROIC[资本回报率]超出WACC[加权平均资本成本]的时候，财务杠杆才能产生正效用，也只有这个时候才能为股东创造了超过资本成本的价值。反之，若ROICWACC企业则应将留存收益通过股利形式分配给股东，否则将造成效率低下及股东价值的毁损。

　　公式1EVA[经济增加值] = IC (ROIC – WACC)

　　彭海表示，新三板企业高送转主要为了扩大股本，为以后资本运作打下基础，或者冲击创新层。股本增加，有可能活跃成交，股价上升。也是显示公司对未来股价的信心，回馈老股东。

　　而且由于交易不活跃，价格失真，新三板高送转对股价影响不大，所以监管新规对新三板影响不大。