汇元科技：业绩高于预期 产业布局日趋完善

　　汇元科技

　　业绩高于预期，互联网支付业务发展迅猛2016 年实现营业收入4.16 亿元，同比增长165%；实现归属母公司股东的净利润 1.52 亿元，同比增长94%。业绩增长主要是因为互联网支付业务发展迅猛汇付宝交易流水超预期，银行网关等业务大幅增长，移动支付(微信和支付宝)交易规模突飞猛进；公司积极为客户提供全套的技术及支付解决方案，新签商户不断增加。公司公告利润分配预案，拟以总股本 1.848 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利8.00 元，以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股。

　　平台收入占比提高，整体毛利率降低。公司主营业务收入由支付业务、代理业务、平台业务及其他收入构成。报告期内公司代理的产品销量有所下降，代理收入占比由上年同期的22.26%下降为6.79%。公司对平台业务进行优化提升，相关的平台以及技术服务收入大幅增加，收入占比提高。支付业务快速增长，业务开展过程中相应产生银行网关成本、通道服务成本、推广分润成本等增加，营业成本较去年同期增加1137.94%，远高于营业收入同比增长率(165.45%)，公司整体毛利率由去年同期的92.67%下降为65.84%。

　　“汇收宝”、“慧金融”、“汇收银”三大产品齐发力。具备宽支付概念的“汇收宝”产品，可以提供多种支付通道。“慧金融”专注于新三板企业的助融、助贷、助投平台，支持理财产品自助接入，实现支付强连接，产品、服务、渠道、客户共享。“汇收银”产品，提供汇收银盒子、 支付一码通、 扫码枪、 智能POS 机、汇收银 SDK 五种形式供用户选择，作为线下宽支付的代表性产品，提供全面化、便捷化、定制化服务。，公司制定了汇付宝云钱包系统，专为平台定制电子钱包(支付账户)SAAS 系统，平台负责钱包的发行、使用和在支付中作为代理方发起交易。

　　产业布局日趋完善。公司完成了十余项对外投资决策，并逐步落实实施，形成现有子公司增资扩展、设立全新子公司、对外投资参股三种模式结合的外延式发展方案，在完善现有业务链条的，不断落子于现有业务相关的其他产业，依托各地子公司渠道，为企业用户提供安全、快捷、定制化及多元化的支付、资金清算、交易风控、技术支持、大数据精准营销等诸多技术服务。

　　支付业务许可证续展正在审查中。2012 年6 月，子公司汇元银通获得中国人民银行颁发的《支付业务许可证》，有效期5 年。按照支付业务许可证续展工作要求，汇元银通已于2016 年12 月份向中国人民银行营业管理部提交续展申请及相关申请材料，并按照通知要求于2017 年3 月底提交了报送总行的续展材料，目前正在审核中。

　　盈利预测与估值分析我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为560.39/743.75/1011.18 百万元，归属母公司股东的净利润分别为202.99/272.13/357.31 百万元，按照最新股本摊薄的每股收益分别为1.10/1.47/1.93 元。综合考虑公司在网络游戏领域的完整业务体系优势和互联网支付行业的成长前景，我们认为公司有较好的投资价值。建议公司目标价为22 元，对应2017 年预测EPS(1.10 元/股)20 倍的PE。维持“买入”评级。

　　风险提示互联网系统应用风险；未能持续取得相关经营资质的风险；交易真实性风险；互联网金融行业风险；市场竞争风险；客户备付金管理不当的风险；公司项目投资及对外借款的风险。