公募基金资产管理的黄金时代正在到来

告别2019，这一年中国公募基金行业正式进入第三个10年。第一个10年，行业规模从0到2万亿，主要靠权益基金实现了飞跃式发展；第二个10年从2万亿到14万亿，这10年中国利率市场化启动，影子银行兴起，中国银行业通过预期收益型理财产品满足理财需求，货币市场型基金横空出世；而我们正在迎接的第三个10年，将是优秀资产管理机构脱颖而出的10年，会呈现出更加丰富多元的竞争格局，净值化理财、打破刚兑、资本市场对外开放、服务实体经济高质量发展或成为这一时期的重要特征。值此岁末年初，今日头条财经频道联合新华财经发起“寄语2020”系列活动，邀请了来自基金机构逾60位总经理、副总经理和投资总监，为大家送上新年祝福和展望。

多家公募基金总经理均期待未来的市场新机遇，并对公募行业的发展提出了建议。国投瑞银基金总经理王彦杰表示，随着市场逐步成熟发展，对外开放是过去几年来金融政策的发展重点，也将是步入2020年过后，影响资本市场走向的关键。从过去新兴市场金融开放的经验来看，更多全球性资金参与有助于资本市场长期稳健发展，并利于价值发现，带动更为长期的投资思维，降低市场短期波动，改善整体市场在风险调整后的回报。另一方面，虽然资金自由移动，可能在极端市场情况下，对股市、汇市市场带来冲击；在目前国家政策稳健有序的开放节奏下，投资者不需过度担忧。展望未来十年资本市场的发展，除了对外开放，还有几个核心发展方向值得关注。以资管新所代表的监管政策，揭示了资管行业监管，防范风险于未然的大政方针。我们可以预期，未来的中国金融市场除了一贯的鼓励创新发展，对于行业风险管理的要求将不断提高，有利行业健康发展。不可讳言的是，国内资本市场发展较晚，在风险管理、公司治理及从业人员操守意识的方面仍有不足，未来在监管机构及行业协会的推动下，公司的风险管理能力的良莠，将成为一项关键的竞争优势。另一方面，在过去不同市场周期中，总会看到一些依托于市场短期机会的产品在市场风行，未来这一类的机会将逐渐减少，我们也乐于看到这样的发展方向，唯有专注于公司核心能力的不段提升，聚焦改善资产管理方法与业绩，并不段提升服务意识，改善客户体验，才能在激励的市场竞争中胜出，并获得投资人认可，为包括客户创造价值。

汇丰晋信基金总经理王栋表示，2019年已经收官，进入2020年，公募基金行业也迈入了第22个年头。我们很乐意看到，2019年公募基金出现了很多令人欣喜的变化。这些变化不只在于主动权益类基金获得了较高的收益率以及公募基金规模实现了节节攀升。更为重要的是，2019年让更多的投资人看到公募基金确实拥有专业的资产管理能力，这一年里整个行业对长期投资理念的重视又提升到了新的高度，这两方面的正向因素将引领资产管理行业迈入新的阶段。

鹏扬基金总经理杨爱斌认为，把握大趋势，选择正确的赛道，以正确的姿势奔跑，是投资致胜的核心。2020年市场将呈现“弱企稳、高分化、多波动”的特征。2020年将是经济持续面临下行但有望企稳的一年，是面临较多不确定性的多波动的一年，也是优秀公司脱颖而出的高度分化的一年，是专业的资产管理公司可以更多挖掘投资机会、体现其投研实力的一年。

“2019年中国股市很火爆，2020年相信也会很精彩！”中银国际证券董事总经理、资产管理板块副总经理、基金管理部总经理张少华说，“服务好实体经济，大幅增加直接融资的比例，中国资本市场的重要性不言而喻。在可见的未来，越来越多的长期机构资金或将逐步进入市场，他们将逐步改变中国股市的风格偏好。资本市场的甜蜜期可能已经来临。创造价值的好公司溢价的趋势将愈演愈烈。我们继续战略性看好核心蓝筹、龙头白马的长期投资价值。我们将继续着眼于价值投资，努力获得可持续回报。”

浙商基金总经理聂挺进表示，在过去的一年里，全球股市表现令人欣慰。经历了2018年的系统性下跌，2019年全球主要股指迎来基本面复苏行情，其中A股市场涨幅居前，总市值相较2018年大幅增加了15.8万亿。2019年随着改革开放进入深水区，中国证券投资市场也发生了很多大事， MSCI指数扩容、科创板开市等都进一步推动了中国核心资产与新兴产业的发展。

在公募基金分管投研的副总们看好2020年A股配置价值。南方基金副总经理兼首席投资官(权益)史博认为，基于2019年结构行情已经分化较大，2020年需要更加精选行业和个股，可以从ESG、高研发比例、高股息、估值还处合理区间的优质龙头等角度着手。在外资占比持续增加的背景下，境外成熟市场盛行的ESG选股理念终将引入A股并开始成为超额收益的重要因子，提前布局这一思路有望成为未来一段时间机构投资者获取超额收益的重要手段之一；产业转型升级是中国获得可持续发展的关键，将是未来政策重点支持的方向，高研发投入且费用化的公司，理论上存在被市场低估的可能，因为当前的研发投入若能转换成较强的经营壁垒，在未来创造的价值增量将远远超过当前的成本增加，价值是得到提升的，估值应该给得更高才对，所以较宜在市盈率的基础上将研发投入计入盈利来进行更合理的估值；随着无风险利率的下降，IFRS9准则的推广实施，以及理财产品的净值化转型，都会提升盈利稳定且有高股息的蓝筹股的配置需求，这将是内资增量资金的主要流入方向；，部分涨幅不大、估值还处于合理区间的优质龙头股，也是不错的选择。

永赢基金副总经理李永兴表示，在经过2019年市场的上涨之后，2020年股票市场的投资机会仍大于风险，市场仍然具备很好的投资风险收益比。当前A股市场的估值水平在历史上仍处于较低的水平，较低的无风险收益率有助于股票市场的估值水平至少回复到合理水平；宏观经济在库存周期的影响下有望见底回升，企业盈利也有望见底回升；科技创新周期的启动也将给市场带来更多的结构性投资机会。这种宏观背景下，低估值高股息率的行业和公司有望迎来估值修复；目前估值暂时偏高的消费行业如果估值能够回到合理的水平也将具备由盈利稳定增长带来的投资机会；科技创新周期中通常会伴随着新的创新型优质公司崛起，无论TMT行业还是高端装备行业都有望出现新一代的具备全球竞争力的公司；A股市场2020仍有许多风险收益比不错的投资机会。

景顺长城基金副总经理、量化及指数投资部总监黎海威建议对股市保持谨慎乐观态度。“国内宏观经济仍有压力，基数效应下盈利预计将出现抬升，能否持续改善仍有不确定性，考虑到经过前期修复目前A股估值基本合理，加上预计市场流动性及政策宽松将对市场情绪带来一定提振，全球开启宽松模式也对我国货币政策打开一定空间，所以建议对市场保持谨慎乐观态度，继续关注公司基本面及政策支持，”他表示，“方向上建议在复杂多变的外部环境中，注重企业基本面，以长期持有的思路来坚持优质股投资；降息周期下，挖掘高股息标的投资机会；关注与政策及民生相关的稀缺高成长标的。”

在细分行业，多位权益投资总监看好科技、消费、医疗等细分板块行情。博时基金董事总经理兼股票投资部总经理李权胜称，在经历了2018-2019年的显著下跌及上涨后，2020年A市场较大可能会步入波动收敛的阶段，未来1年A股市场指数层面的回报会有一个相对合理的预期。2020年市场的机会主要包括消费，医疗等核心领域的结构性调整机会，企业盈利恢复预期下的中游制造增长性机会；高股息，低估值个股及低波动行业中长期持续稳定的收益机会也值得期待。

刚刚包揽2019年基金冠亚季军的广发基金成长投资部总经理刘格菘认为，2020年经济基本面还是以调整结构为主，预计A股将以结构性行情为主，投资最好选择市场需求比较稳定、不太受宏观经济周期影响的行业，比如在大消费领域中寻找一些估值和业绩增速相匹配、且没有估值泡沫的品种，在科技领域寻找景气度高、业绩持续加速向上的品种。

“展望2020年，我认为宏观经济将逐步企稳，企业盈利也会触底回升；A股估值整体处于略低水平，国内外资产配置向A股迁移仍是长期趋势；我们仍然看好A股长期的投资机会。具体的投资方向上，我主要看好部分低估值的消费股、一些具备长期竞争力和成长空间的科技股、传统行业集中度提高的受益者以及国企改革的受益企业，”前海开源基金董事总经理、联席投资总监邱杰提示各位投资者，“2019年基金较好的投资收益是在去年底估值极低的基础上取得的，随着A股估值的修复，2020年基金的投资收益很难再达到2019年的水平。我们希望持有人和各位投资者能降低对2020年投资收益的预期；对于基金投资者而言，使用闲钱进行长期投资或者定期定投仍是较好的投资方式。”

中海基金权益投资部总经理、权益投资总监许定晴在寄语中表示，科技兴国战略将引领一大批科技创新企业快速成长，也进一步推动了制造业的升级转型；而中国市场的纵深又提供了巨大的需求潜力。基于此，内需潜力的进一步挖掘依旧是中国经济发展的基本动力和稳定器。在十三五收官之年，预期经济将继续保持高质量稳定发展，未来将重点关注科技板块、高端制造业、泛消费行业以及受益于经济稳增长的板块。

中欧基金投资总监、成长策略组负责人王培的观点是，经济韧性十足，科技周期值得期待。他在寄语中透露，我国经济韧性十足，估值整体合理，A股成为基本面投资沃土的可能性在增大。消费升级角度，随着小康社会目标的逐步完成、居民可支配收入的大幅提高，互联网以及5G带来的信息传播改善将大幅提高居民对消费和服务品质的要求。投资机会将广泛分布于品牌消费、社会服务和医疗健康等领域，在此重点关注具备产品优势的消费品企业，渠道完备的医疗服务行业和重视研发的高科技药企，以及与产品服务质量息息相关的检测服务产业。产业增效角度，5G时代的来临和新能源产业的崛起是中国制造业降本增效的核心，电子、半导体、光伏和电动车等产业的逐步成熟是未来中国制造的基础，5G时代下更高效的数据传输将使得云产业在计算机和传媒领域的应用更加广泛。投资机会包括但不限于，5G相关的电子产业链，中国优势明显的光伏、电动车产业，以及5G应用逐步加深后的计算机和传媒行业。

从18年开始，债市经历了两年牛市，固收投资总监们对未来债券市场也并不悲观。宝盈基金固定收益部总经理邓栋说，展望2020年，由于我们所处的宏观环境和政策周期，我们不认为债市会重复近10年来三年一循环的周期进入熊市，而是牛市的拉长，利率中枢将会随着经济缓慢下行，债市仍将给投资者带来合理的回报，但收益的预期需要合理的管理。

银华基金固定收益部公募投资总监邹维娜表示，在2019年初我们提出本轮债券牛市进入下半场行情，市场波动和操作难度会明显增大。全年来看，各债券品种收益率有不同程度下行，但期间债市经历了数次大幅调整。展望2020年，债券牛市的根基仍在，经济基本面自身有放缓压力，政策在规范地方政府举债融资以及房地产调控上保持定力，货币政策方向上仍是易松难紧，利率下行趋势尚未结束。但为应对经济下行压力，逆周期政策有望加速落地，由此带来经济数据的起伏仍会推升债市的波动性。2020年仍需坚持在波动中寻找收益，在市场出现调整时及时抓住影响市场的关键因素做判断，必要时要逆向操作。整体信用环境难言乐观，严格控制信用风险敞口仍是债券投资的重中之重。，随着资管新规过渡期临近结束，我们过去两年讲的宽利差、即收益率曲线陡峭化和信用利差扩大化的大格局有望延续。

方正富邦基金固定收益基金投资部总经理王靖的逻辑是，，本轮对房地产板块的调控保持了极强定力，其对需求端的影响在2020年将会逐步显现；，受制于土地出让放缓、减税降费等因素，财政对基建的支出力度存在较大不确定性；，为解决民营企业融资问题，未来仍需央行采取进一步措施，以降低银行负债端成本，引导实际利率下行。，在经济环境面临较大不确定性，流动性相对偏宽松的背景下，他认为2020年债券市场具备一定的投资机会。

国金基金总经理助理、联席固定收益投资总监于涛也认同债市依旧具备较高配置价值，他说，当前，大多期限利率品的收益率已经处于历史前30%以内的分位数水平，从长期看，利率水平更为本质地由资本的边际报酬决定，人口老龄化正在全球上演，对各国储蓄和投资造成侵蚀，人均资本存量上升，资本的边际报酬下降是一个长期的趋势。，利率长期下行趋势与短期波动、实际利率下行与名义利率上行都是可以发生的，亦需要把握预期差带来的波动性机会。资产价格走势最终还是受制于经济基本面。拉长时间看，基本面决定了利率下行的趋势尚在进行中。总体而言，当前基本面、政策面、资金面依然对债市有利，他认为2020年的债市仍然会是震荡偏牛的格局，经济下行、逆周期政策托底，债券投资还需关注预期差带来的交易性机会。

回顾过去，2015年中国公募基金就站上8万亿元大关，到2019年时已突破14万亿元，年复合增长率超过15%。2019年股票型和混合型基金的平均累计收益分别为45.18%和34.48%，同期上证50、沪深300、中证500、创业板指和中小板指的涨幅分别为40.99%、36.07%、27.51%、43.79%和41.03%。股票型基金的平均水平跑赢了所有指数，这在历史上并不多见。展望未来，2020年全球贸易活跃度逐步复苏，PMI展现趋势性回升；中国经济展现韧性和结构性优化，央行持续呵护市场流动性，降低社会融资成本，有利于市场稳步增长；中国资本市场进一步开放，全球资金逐步聚集最具活力的中国市场，构建股市和债市长周期牛市。2020年料接棒2019年，继续展现资本市场的配置价值。

黄金时代，不在过去，乃在将来。千帆过尽，归来仍是春华秋实！