云南白药(000538)混改加速发展

投资概览

随着混改的进一步落地，公司正步入一个新的增长阶段。2017年，公司控股股东引进民营企业和江苏鱼跃作为战略投资者，股权结构的优化为公司注入了新的活力。我们预期，这种混改方式将激发企业潜力，提升竞争力，推动公司在未来实现更显著的增长。

医药商业板块保持稳定增长，覆盖云南县级以上及部分发达乡镇医院。公司积极线下零售药店业务、药房托管、网上售药等线上线下协同发展模式，实现主要电商平台的全覆盖。

医药工业中的健康产品部门表现尤为突出，实现了全国覆盖，部分发达地区甚至达到县乡一级覆盖。针对药用消费品的增长趋势，公司积极调整产品策略，推动药用消费品产品体系建设，并加快蒸汽眼罩等护理类工业产品的研发和推广。

值得一提的是，公司在营销方面的投入大幅增长，把握了时代的营销特点。随着销售费用同比上升30%，公司重点部署在互联网管道、楼宇管道以及年轻消费群体关注的活动赛事冠名等新型媒体传播渠道，提升品牌知名度。公司采用事件型营销，结合热门IP，推出相应产品，成功吸引年轻消费者的关注。

投资总伴随着风险。流通业务受两票制影响、健康产品竞争激烈以及混改效果不及预期等都是投资者需要关注的风险因素。但我们相信，凭借公司的稳健发展和战略眼光，这些风险将被有效管控。

在估值方面，我们的模型显示目标股价为112元。考虑到未来各分部业务增速以及销售费用等支出可能增加的因素，我们调低了2018年EPS预测至3.4元/股。对比中药行业的合理估值水平，我们给予云南白药33倍目标市盈率。

云南白药集团正处在一个关键的发展阶段，混改、医药商业和医药工业的稳健发展以及有效的营销策略都为公司未来的发展奠定了坚实的基础。尽管面临一些风险，但我们对其未来的发展充满信心。