国潮崛起：是结果，不是原因——国货服装品牌全面崛起势不可挡

　　投资要点

　　消费品增长有三大逻辑1）行业增长+渗透率提升；2）品牌集中度（品牌化程度）提升；3）价格提升。

　　逻辑一疫情后复苏强劲，服装行业，尤其是功能性品牌仍保持高景气度运动鞋服2015年来保持了15%-20%的行业增速，疫情后纺织服装行业整体复苏强劲，纺服社零同比增速高于社零全行业平均增速。

　　逻辑二功能性品牌行业集中度在提升，其中国货品牌崛起市占率持续提升运动品牌本身有较好的功能性区隔和文化认同，具备较高品牌粘性，行业集中度较高，2020年零售额CR5达到59%且仍在提升，其中前10大运动品牌中的国产品牌自2017年触底后市场份额逐年提升，逐步缩小与海外品牌的差距。“新疆棉”事件只是一个短期催化，国潮崛起是大势所趋，其背后的供应链基础，文化自信，电商渠道催化等多重因素形成闭环，未来还将持续推动国产品牌市占率的提升。

　　逻辑三店效提升是功能性品牌主要增长驱动，头部运动品牌存在二级交易市场，具备涨价逻辑未来店效提升是功能性品牌的主要增长驱动，其中通过研发+设计+营销带来产品组合的优化，产品平均价格带的提升会成为重要的方式，从球鞋二手交易平台上数据可以发现，头部运动品牌核心单品已开始享受一定的二级市场流动性和溢价，具备潜在涨价逻辑。

　　投资建议

　　1）功能性品牌功能性品牌享有较好竞争格局，容易产生穿越周期的大品牌。国产品牌经过20-30年的发展，已具备一定产品研发设计实力和品牌认知度，推荐波司登，安踏体育和特步国际等，关注李宁。

　　2）上游代工企业推荐华利集团(行情300979,诊股)，建议关注申洲国际。这两家公司都是以运动品牌的代工为主，下游的景气度高拉动上游的订单增长，公司本身都具备较为优质的客户资源，管理经营效率和较高的产能扩张预期。

　　3）休闲时尚品牌许多国产休闲时尚品牌都在品牌年轻化，渠道优化，加大线上收入占比，拥抱新型营销渠道等方面做出了许多改变，也取得了不错的成绩。建议关注太平鸟(行情603877,诊股)，【()、】(行情002154,诊股)，比音勒芬(行情002832,诊股)，九牧王(行情601566,诊股)，乔治白(行情002687,诊股)等。

　　风险提示疫情反复和宏观经济波动，渠道变革，市场竞争加剧，等。