军工行业2021三季报综述：三季报同比保持高增长，重点关注两条

　　2021Q1-Q3，军工概念营收保持较快增速，归母净利润加速增长。从我们跟踪的103只军工标的来看，2021Q1-Q3合计实现营业收入3,625.95亿元，同比增长17.53%；实现归母净利润275.76亿元，同比增长45.37%。

　　收入确认的季节性影响2021Q3单季度业绩环比下滑，对比前两年历史数据，Q3单季度环比下滑幅度收敛，同比增速较快，军工概念整体业绩高景气持续。此外，随着行业产能释放，规模效应有效提升了企业盈利能力，利润同比增速快于营收同比增速。2021Q3单季度，103只军工标的合计实现营业收入1256.21亿元，环比下滑9.63%，同比增长9.38%；实现归母净利润95.08亿元，环比下滑12.58%，同比增长32.05%。

　　存货和在建工程同比、环比增长表明军工企业产销两旺并积极扩产，未来营收有望保持较快增长。从生产端来看，103只军工标的2021Q3存货为2,750.27亿元，同比增长32.66%，环比增长5.66%；在建工程394.94亿元，同比增长9.43%，环比增长2.19%。

　　分板块来看，各细分板块2021Q3单季度营收和归母净利润保持同比增长。航空板块和国防信息化板块表现出较高的业绩增速，建议重点关注。合同负债方面，航空产业链中上游企业，中航高科(行情600862,诊股)、中航光电(行情002179,诊股)、【()、】(行情600765,诊股)、中航电子(行情600372,诊股)等合同负债环比增长，说明产业链下游企业向中上游企业支付一定的预付款，中上游企业现金流状况获得改善。

　　我们认为，在建军百年奋斗目标牵引下，军工行业有望迎来中长期高景气。今年以来部分产业链中上游企业业绩的快速增长，使得其估值与业绩达到较好的匹配程度，随着行业景气度从中上游向下游传导，下游企业业绩有望加速增长。我们看好军工概念未来表现，建议重点关注以下两条主线：

　　1）航空航天产业链：航发动力(行情600893,诊股)、中航沈飞(行情600760,诊股)、中航机电(行情002013,诊股)、中航电子、中航高科、【()、】(行情600038,诊股)、北摩高科(行情002985,诊股)、钢研高纳(行情300034,诊股)、西部超导(行情688122,诊股)、盟升电子(行情688311,诊股)；

　　2）国防信息化：高德红外(行情002414,诊股)、航天宏图(行情688066,诊股)、七一二(行情603712,诊股)、国睿科技(行情600562,诊股)、【()、】(行情002049,诊股)、中航光电、航天电器(行情002025,诊股)、振华科技(行情000733,诊股)、鸿远电子(行情603267,诊股)、宏达电子(行情300726,诊股)、火炬电子(行情603678,诊股)。

　　风险提示：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。