【食品饮料】布局主题投资，关注反转机会

　　布局主题投资，关注反转机会——食品饮料行业2022年度投资策略-20211102

　　1、市场表现：食品饮料年初至今跑输大盘，主要源于估值回落

　　2021年1-10月食品饮料板块下跌5.1%，跑输沪深300约12.1pct，在一级子行业中排名倒数第四。分子行业看，软饮料（+80.9%）、啤酒（+8.8%）、其他酒类（+2.8%）表现较好，且为正收益。涨幅分解来看，股价下跌主要源于估值回落：食品饮料2021年1-10月PE较2020年底回落19.4%，预计2021年净利增长17.7%，两者共同作用，年初至今板块股价下跌5.1%。

　　2、2021年公司节奏：全年呈现降速走势。预计四季度企稳

　　（1）从需求端来看，一季度是白酒传统的消费旺季，春节期间疫情控制较好，消费需求有明显增长。二季度也将实现较快增长。三季度面临高基数以及局部疫情扰动，双节动销平稳，三季度增速略有下行。白酒全年整体呈现降速格局，估计四季度增速企稳；（2）疫情导致消费场景缺失，2020Q1基数较低。2021Q1疫情得到有效控制，出现较快增长。2021Q2高基数效应叠加渠道结构变化，大众品增速回落。三季度消费力偏弱，局部地区疫情影响，导致增速仍处低位。

　　3、产业变化趋势：酱酒合理降温，乌苏快速突围、社区团购渠道兴起

　　2021年我们观测到的食品饮料产业变化在于：一是酱酒有降温现象，一方面反映出白酒行业持续升级以及头部集中趋势，另一方面也降低白酒过热风险。二是大单品乌苏快速突围，带动重庆啤酒(行情600132,诊股)持续增长。三是社区团购渠道兴起，渠道结构的变化对传统渠道形成冲击，短期带来扰动。随着厂家的严格管控以及社区团购自身逐渐规范，影响正逐渐收敛。

　　4、投资主线：消费升级、提价主题、乡村振兴、困境反转

　　往2022年展望，大背景环境是疫情后期经济活动仍在缓慢复苏。经济2021年的经济波动，消费走弱后，从基本面的角度来看，多数子行业明年应处于回暖改善过程；从估值角度来看，食品饮料已步入合理区间。明年估值稳定，板块仍需回归业绩增长主线。我们选取2022年食品饮料交易策略四条主线：一是紧扣消费升级主线，布局白酒；二是关注价格传导主题，布局提价品种；三是关注共同富裕背景下的乡村振兴带来的投资机会。

　　风险提示：宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险、原料价格波动风险。