服装10月社零降幅环比收窄，继续看好服装及代工龙头

　　本周（2021.11.15-2021.11.19，下同）重点推荐标的运动休闲龙头组合:安踏体育、李宁、波司登、海澜之家(行情600398,诊股)、【()、】(行情002563,诊股)、太平鸟(行情603877,诊股)；代工龙头拐点组合华利集团(行情300979,诊股)、申洲国际、开润股份(行情300577,诊股)；其他子板块组合稳健医疗(行情300888,诊股)。

　　1、服装社零数据下滑主要系双11挤出效应，降幅环比收窄

　　11月15日，国家统计局公布10月社零数据。服装鞋帽、针纺织品类10月零售总额为1227亿元，同比减少3.3%；1-10月累计销售总额为10861亿元，同比增长17.4%。10月服装鞋帽零售下滑主要系（1）2021年双11购物节的挤出效应，消费者的需求延后；（2）10月上半年月温度较高影响换季需求；（3）疫情反复影响服装鞋帽线下门店客流。2021年8/9/10月服装鞋帽、针纺织品类零售的同比变动分别为-6.0%/-4.8%/-3.3%，降幅环比收窄。我们预计随着11月全国降温，服装鞋帽销售旺季将来临，换季需求将释放，社零数据将会改善。

　　2、On昂跑业绩亮眼，功能性产品仍是鞋服行业中最好板块

　　瑞士跑鞋品牌On Running的母公司，On昂跑控股有限公司在2021年11月16日发布了截至2021年9月30日的第三季度财报，2021财年第三季度On昂跑实现收入2.18亿瑞士法郎，同比增长67.6%；前三季度实现收入5.3亿瑞士法郎，同比增长77.2%，预计2021财年的销售收入为7.1亿瑞士法郎左右。

　　盈利能力来看，公司2021财年第三季度毛利率为60.2%（+5.7pct），前三季度毛利率为59.7%（+4.3pct）。第三季度调整后EBITDA为0.38亿瑞士法郎（+67.9%），利润率为17.4%；前三季度EBITDA为0.85亿瑞士法郎（+121.0%），利润率为16.0%（+3.2pct）。

　　【()、】从2020年开始与On running进行洽谈，2021年开始合作，目前合作进展顺利。随着产能加速释放，我们预计2022年华利集团将成为On running跑鞋的第一大供应商。On Running的高速增长说明具备功能属性的运动鞋服板块依然是鞋服行业中最好的子板块。我们重点推荐华利集团，以及同为优秀代工企业的申洲国际和开润股份。

　　3、周数据国产品牌运动鞋服继续保持较快增长

　　阿里平台运动鞋服周数据2021W46（2021.11.08-2021.11.14）各运动品牌的鞋服在淘宝和天猫的销售情况分别为李宁6.42亿元（+22.28%）、FILA5.25亿元（+27.71%）、安踏5.51亿元（+6.72%）、特步1.86亿元（-2.63%）、耐克8.94亿元（-26.82%）、阿迪达斯7.26亿元（-35.57%）、彪马1.67亿元（-42.88%）、Ne Balance1.85亿元（+5.18%）、斯凯奇2.24亿元（+11.26%）、安德玛0.76亿元（-38.94%）、MLB0.75亿元（+70.65%）、迪卡侬0.29亿元（-13.66%），继续看好运动服饰龙头安踏体育和李宁。森马服饰2021双11森马电商全渠道GMV为23亿元（+33.8%），其中巴拉巴拉品牌约为12亿元，森马品牌约为7.5亿元，迷你巴拉巴拉品牌约为2.5亿元。巴拉巴拉品牌增长40%+，森马品牌增长30%+。以毛利率来看，森马品牌毛利率增幅在10pct以上，巴拉巴拉品牌毛利率增幅在个位数。森马服饰持续领跑服装行业电商业务，持续看好。

　　风险提示国内外疫情反复影响终端销售，海外疫情扩散影响品牌供应链。