长期电动化趋势明确，电池技术加速升级——电动车2021年11月专

　　摘要长期电动化趋势明确，电池技术加速升级

　　11月国内销量超市场预期，海外销量环比回升。11月国内电动车销量超市场预期，销45.0万辆，同环比 +121%/+17%；乘联会11月电动乘用车批发42.9万辆，同环比+132%/+18%，零售31.7万辆，同环比 +122%/+20%。11月批发渗透率达20%，环比+2pct，零售渗透率20%，环比+2pct。我们上修2021年国内电动车销量预期至350万辆以上（含出口），同比增长160%+。欧洲电动车11月销量回升，主流10国合计销量为 19.4万辆，同环比+31%/+21%，渗透率27.6%，电动化趋势加速，中性假设下我们预计2021年欧洲电动车销量有望达200万辆。美国11月电动车销6万辆，同环比+80%/+8%，特斯拉市占率环比提升，传统车企新能源车持续发力，我们预计2021年美国电动车销量62-65万辆，同比实现增长90%+。2021年全球销量我们预计超600 万辆，2022年维持50%+高增长，销量超过900万辆。

　　锂电池技术持续升级，中游龙头排产环比持续向上。锂电新技术产业化进程加速1）磷酸锰铁锂为技术升级方向磷酸锰铁锂保持铁锂稳定性提升能量密度，我们预计其有望成为传统铁锂和中端三元的升级方向， 2023年放量；2）高镍化大势所趋各厂商普遍通过高镍化提升能量密度，其中单晶化和NCMA四元材料进展较快，2021年已开始量产，超高镍进展缓慢，距离大规模量产还有一段距离；3）电池系统结构不断优化，由传统电池包发展到CTP再到CTC，集成化水平不断提升，特斯拉CTC技术已开始应用，其他厂商也逐步推进。锂电下游需求持续高景气，12月龙头排产环比+5-10%，国内需求弹性大于海外，海外企业订单整体稳健。企业在动员春节不放假，我们预计2022Q1龙头排产环比Q4可持平，淡季不淡，景气度延续。

　　投资建议看好明年盈利修复的电池环节，长期格局最好，明年需求还有储能加持，龙头宁德时代(行情300750,诊股)、亿纬锂能(行情300014,诊股)、比亚迪(行情002594,诊股)，二线蔚蓝锂芯(行情002245,诊股)（关注），为近期受益于电池技术升级高镍三元正极（容百科技(行情688005,诊股)、华友钴业(行情603799,诊股)、当升科技(行情300073,诊股)、中伟股份(行情300919,诊股)）、结构件（科达利(行情002850,诊股)）、添加剂（天奈科技(行情688116,诊股)）；铁锂技术升级（【()、】(行情300769,诊股)）；为明年持续紧缺的负极（璞泰来(行情603659,诊股)）、铜箔（嘉元科技(行情688388,诊股)（关注）、诺德股份(行情600110,诊股)），隔膜（恩捷股份(行情002812,诊股)）、碳酸锂（赣锋锂业(行情002460,诊股)（关注）、天齐锂业(行情002466,诊股)（关注））、电解液（天赐材料(行情002709,诊股)、新宙邦(行情300037,诊股)）等。

　　风险提示价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。