胶膜行业深度报告：龙头与二线共舞，量与利齐升

　　核心观点

　　胶膜是组件中重要的辅材。胶膜是决定光伏组件产品质量、寿命的关键性因素，是光伏行业不可或缺的核心辅材，基本不受光伏电池技术路线变迁的影响。成本占比3-5%。

　　全球装机需求高增长。根据CPIA的预测，2021年全球光伏新增装机约为170GW，2022年将达到195-240GW，依然保持20%-40%的行业增速，进而带动封装胶膜需求增长。假设2022年新增光伏装机为217GW，则市场对EVA的需求约为97万吨，对POE的需求量约为17万吨，总计约114万吨。

　　光伏级粒子供应“一超多强”，22年国产产能将突破50万吨。2021年光伏EVA粒子格局呈现一超多强局面，龙头斯尔邦产能占比50%以上，2022年国产EVA粒子产能快速增长，目前我国有九家光伏EVA粒子生产企业，年底产能预计达到51.1万吨。

　　光伏胶膜供应国内企业主导。从胶膜市场格局来看，核心厂商均集中在我国。福斯特(行情603806,诊股)、斯威克、【()、】(行情688680,诊股)三家市占率接近全球的75%。2021年光伏胶膜行业产能占比前四的公司分别为福斯特、斯威克、海优新材、百佳，占有率分别为41%、20%、12%及12%。我国光伏胶膜厂商现已成为全球光伏胶膜市场的主导力量，欧美日韩企业逐渐淡出市场。

　　胶膜产能充足，粒子紧缺边际好转但全年依然紧平衡。根据规划，2021年底胶膜产能达到32.1亿平米，2022年底产能将达到57.6亿平，整体产能充足。2022年我国光伏级EVA粒子产能预计将突破50万吨，有效缓解粒子短缺局面，但全年依然紧平衡。

　　投资建议看好胶膜龙头需求量提升逻辑下，格局稳定，供应链以及成本优势带来的业绩提升，以及胶膜二线企业量利齐升逻辑下的戴维斯双击带来的高业绩弹性。关注标的福斯特、海优新材。

　　风险提示上游资源供给不足，价格持续大幅上涨；中游环节扩产进度慢，导致产销量不及预期；国际贸易摩擦影响；其他不可抗力风险。

　　正文如下