中信证券：TCL QD-Mini LED旗舰新品价格亲民，Mini LED背光有

　　2022年3月9日，TCL发布旗舰新品领曜 QD-Mini LED 智屏X11，搭载第三代QD-Mini LED技术，采用近万颗Mini LED芯片，最高2304个分区精准控光，由鸿利智汇(行情300219,诊股)、三安光电(行情600703,诊股)等中国大陆产业链供应。X11智屏65” / 75” / 85” 售价分别为13999/17999/27999元，有望凭超高配置及亲民价格打开消费级市场，我们预计出货量可达几十万台量级，料将促进Mini LED背光在2022年加速放量。我们预计至2024年Mini背光电视/笔电 / Pad /车载/电竞显示器的渗透率有望分别达15% / 20% / 10% / 10% / 18%。由于Mini LED技术要求高，设备、芯片、封装模组环节升级较大，建议关注有相关技术布局的产业链龙头公司。

　　▍3月9日TCL发布旗舰新品领曜QD-Mini LED智屏X11，音画双绝价格极具竞争力，有望引领Mini LED背光加速放量。

　　搭载第三代QD-Mini LED技术，最高2304个分区精准控光，实现2000nit峰值亮度，1000万1超高对比度，显示技术行业领先

　　1）Mini LED芯片密布近万颗100微米的Mini LED芯片，通过DBR纳米复合均光膜+光学影像微透镜，增加发光角度30%并提升均匀性；

　　2）QD沿用全球领先的QD量子点技术，实现157%色域值；

　　3）双智慧芯片组1颗领曜芯片M1,576颗背光驱动芯片（相较传统1-10+颗大幅提升）智能优化。X11智屏65”/75”/85”售价分别为13999/17999/27999元（2021年首款采用第三代QD-Mini LED背光的X12 8K Mini LED领曜智屏售价99999元），有望凭超高配置及亲民价格打开消费级市场，促进Mini LED背光加速放量。据产业链调研，鸿利智汇主供封装（此前供应X12），三安光电为该产品供应芯片，TCL华星独供LCD面板，并由TCL电子下模组整机厂代工，我们预计出货量将达几十万台量级。

　　▍2021为Mini LED商用元年，2022年有望加速放量。

　　回顾2021年，Mini LED直显方面承接小间距升级需求，背光领域在高端中大尺寸市场渗透，全年直显放量快于背光。背光方面中尺寸进展快于大尺寸北美大客户搭载Mini LED背光的产品引领中尺寸渗透率至2%，晶电、隆达等中国台湾厂商有望受益于供应链带来的增长机会，三安光电、立讯精密(行情002475,诊股)等中国大陆厂商逐步导入。大尺寸主要由韩国客户引领，越南疫情影响下供给受限，全年Mini LED TV出货量约150万台；TCL、华为等也陆续推出Mini LED背光新品，出货万台量级，中国大陆相关厂商有望充分受益。

　　我们预计2022年背光将加速放量，渗透速度超过直显，三星预计2022年Mini LED TV出货量约300万台；据DSCC，2022年平板/笔电的Mini LED面板出货量预计分别达970/500万台，分别同比+80%/150%万台。中长期来看，Mini LED料将受益工艺成熟及成本下降（我们认为3年内年降幅在15%~20%）持续向中高端领域渗透，有望迎来爆发期，我们预计至2024年Mini背光电视/笔电/Pad/车载/电竞显示器的渗透率有望分别达15% /20%/10%/10%/18%。

　　▍Mini LED带来产业链升级，龙头厂商布局将迎业绩弹性。

　　由上游外延片+芯片、中游制造（封装+模组）和下游应用三部分构成，Mini LED各环节都将面临技术升级，我们认为设备、芯片和封装环节变化最大，看好Mini LED对产业链的持续拉动作用，产业链端设备环节优先受益，封装环节公司弹性最大，芯片环节。中国大陆产业链来看

　　1）设备端下游扩产设备端受益最早、确定性最强，国内厂商进展居行业前列，中微公司(行情688012,诊股)已推出蓝绿光Mini LED生产专用MOCVD设备，有望将随客户扩产放量；【()、】(行情688383,诊股)Mini LED固晶机速度已达150K/h，良率99.999%行业领先，并已供货韩国大客户，公司预计其Mini LED设备业务2022年增长50%；

　　2）芯片端华灿光电(行情300323,诊股)独供华为V75 Super智慧屏；兆驰Mini LED芯片已量产；三安光电芯片已进入各大客户供应链，3月9日公告自年初以来收到国际单一重要大客户Mini LED芯片采购订单超1.7亿元，1-2月已交付约1亿元；

　　3）封装模组端中游制造端技术大升级，直显封装IMD/COB方案共存，背光封装COB/COG方案并行，国内封装龙头布局多种技术路径逐步量产，建议关注国星光电(行情002449,诊股)、鸿利智汇、聚飞光电(行情300303,诊股)、兆驰股份(行情002429,诊股)、瑞丰光电(行情300241,诊股)、隆利科技(行情300752,诊股)，以及PCB端【()、】(行情002938,诊股)；

　　4）品牌端直显方面进展良好，建议关注利亚德(行情300296,诊股)、洲明科技(行情300232,诊股)；背光领域苹果、三星引领品牌厂商积极布局Mini背光平板、电视等，建议关注【()、】(行情000100,诊股)、京东方A(行情000725,诊股)等。

　　▍风险因素

　　终端需求不及预期；技术成熟度低；产业链良率不达预期；技术替代风险等。

　　▍投资策略

　　我们认为2022年Mini LED有望加速放量，看好其未来发展及对产业链的带动作用。由于Mini LED技术要求高，设备、芯片、封装模组环节升级较大，建议关注有相关技术布局的产业链龙头公司，设备端建议关注中微公司、新益昌；芯片端建议关注三安光电、华灿光电、【()、】；封装模组端建议关注国星光电、鸿利智汇、聚飞光电、兆驰股份、瑞丰光电、隆利科技，以及PCB端鹏鼎控股；下游品牌端建议关注利亚德、洲明科技、TCL科技、京东方A等。