储能深度系列（二）：产业链龙头乘风起航

　　储能深度系列（二）产业链龙头乘风起航——行业深度报告-20220316

　　1、储能行业东风已至，产业链龙头蓄势待发

　　从地位角度看新型储能是清洁能源，社会进步的支柱，政策驱动国内外储能行业高速发展。从发展阶段看国内储能是从0-1的发展阶段，电网/发电侧在商业模式层面有一定提升空间。储能产业链日渐成熟，建议从价值量、业绩增速、储能收入占比、行业壁垒及集中度等角度考虑（1）从价值量角度看，电池和储能变流器环节成本占比较高，阳光电源(行情300274,诊股)等公司受益；（2）从业绩增速看，短期重视海外家储，中长期关注电力储能打开储能增长的二次曲线；（3）从储能收入占比来看，储能收入占比高、弹性好的公司包括电池领域的【()、】(行情300438,诊股)、派能科技(行情688063,诊股)，变流器领域的德业股份(行情605117,诊股)，系统集成领域海博思创；（4）从行业壁垒角度，储能电池对循环寿命要求高，目前宁德时代(行情300750,诊股)等龙头的磷酸铁锂电芯具备性价比优势；（5）从行业集中度角度考虑，储能电池领域集中度高，宁德时代、比亚迪(行情002594,诊股)、亿纬锂能(行情300014,诊股)等企业规模优势显着。

　　2、储能电池短期差异化竞争发挥各自优势，中长期持续考验技术和成本

　　储能电池从规模量级上，是从0-1发展的阶段，量小所以其毛利率相对较高，宁德时代的储能电芯毛利率高于动力电芯。中长期看，规模化降本后成本将是重要竞争要素。头部电池厂一体化布局完善，后期成本优势相对显着，有助于在需求量增速高、成本控制要求高的电力储能领域占据核心位置。户用储能、便携式储能等虽整体规模较小但利润率高，【()、】、鹏辉能源等专注于这一领域，在对产品的设计、理解以及渠道方面有一定先发优势。钠电池随着产业链逐渐成熟，有望凭借其低成本优势在大储能领域逐步应用。

　　3、储能变流器品质要求高，影响电池寿命

　　国内变流器厂商在全球市场份额高、竞争力较强。大储能领域，阳光电源的核心优势体现在（1）全产业链自主研发布局，（2）渠道优势，光伏客户与储能客户有一定重叠性。家庭/便携储能领域，【()、】(行情688390,诊股)布局最早，目前规模在国内领先，德业股份发展迅速，华宝新能在便携式储能领域有一定先发优势。

　　4、储能系统集成&产业链延伸参与方多元，需兼顾渠道与技术

　　系统集成国内装机规模排名靠前的系统集成商中，除阳光电源和海博思创外，主要是来自电力行业的企业，他们的优势是更加了解电网运行特点，在下游招投标渠道方面有一定优势；【()、】(行情601222,诊股)选择与头部电池企业合作探索储能电站。

　　产业链延伸宝光股份(行情600379,诊股)旗下宝光智中专注于电网储能辅助调频业务等，在电力市场项目经验丰富；青鸟消防(行情002960,诊股)布局储能消防市场，优势在于拥有自研芯片，强化感温、感烟、气体探测等方面技术；英维克(行情002837,诊股)提供优质温控，公司深耕温控行业多年，推动行业从风冷到液冷的技术升级，在同类产品中市占率领先；星云股份(行情300648,诊股)与宁德时代等电池龙头创办时代星云深度合作，业务覆盖储能各个细分市场。

　　风险提示下游需求不及预期、上游涨价影响下游利润空间。