中泰证券：房地产行业至暗已过，格局重塑，关注三条核心主线

　　至暗已过，格局重塑——房地产行业中期策略

　　从行业到企业，在需求端出现结构性复苏、在销售总量下行的背景下持续放松、土地市场竞争格局与盈利质量持续改善的背景下，龙头地产股有望在监管框架下迎来持续的经营质量改善，在行业持续出清的过程中，ROE有望企稳回升。

　　，在疫情陆续出现好转，抑制企业推盘的不利因素逐渐消除的过程中，伴随政策的持续宽松，供需两端共同改善将逐步驱动房地产复苏。板块机会逐渐从政策预期过渡至基本面改善，具备拿地与推盘能力的龙头及区域性房企，将受益于竞争格局与土地市场改善，实现销售规模与经营质量的双重反转。

　　自上而下，我们持续关注三条核心主线

　　1）受益于民企出清后竞争格局改善的地方国企浦东金桥(行情600639,诊股)；

　　2）中长期经营质量持续改善的全国性龙头【()、】(行情600048,诊股)、万科A(行情000002,诊股)、绿城中国；

　　3）稳健经营民企滨江集团(行情002244,诊股)、旭辉控股集团。

　　风险提示

　　融资政策变化当前房地产行业信用风险事件频发，融资政策对房企流动性影响显着。信用风险扩散将不利于房企筹集足够资金进行项目正常施工及开发，进而影响开发、投资

　　土地市场出让规则变化销售、开工等测算，均基于土地市场供应能够充分满足开发商拿地需求。土地市场出让规则变化，如将影响报告中关于销售、拿地、开工、投资等方面的测算结果。

　　房地产销售政策变化房地产销售政策中，包括预售资金监管、预售要求等，对于开发商现金流周转效率影响显着。资金周转加速或减慢将显着影响行业现金使用效率，进而影响开工、销售、拿地等方面的测算结果。

　　地产调控政策变化报告主要假设建立在调控政策稳定的前提假设下，由于需求端变动受到影响显着，政策变化将影响去化率假设，导致销售面积预测准确性下降。，进一步影响开工、施工及房地产开发投资的相关测算。

　　引用数据滞后或不及时报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据滞后导致对预测结果及分析结论的准确性产生影响。