中信证券：数字文化产品行业有望在合规框架内迎来新一轮良性增

　　传媒｜数字文化产品：文化数字化驱动文创产业升级

　　数字文化产品充分受益于文化数字化战略推动和区块链等前沿技术发展，有望不断促进以中华经典文化为核心的文化传播，逐步转型升级形成全新的数字消费产业，预计2026年市场空间有望达到800亿元。随着国家政策支持、社会各界广泛参与、经典文化消费需求旺盛、区块链技术发展等诸多机遇涌现，行业发展动力强劲，投资价值凸显。

　　▍数字文化产品是文化数字化驱动下的文创产业升级，与海外NFT有显着差异。

　　作为文化消费的重要新场景之一，数字文化产品充分受益于文化数字化战略推动和区块链等前沿技术发展，有望不断促进以中华经典文化为核心的文化传播，逐步转型升级形成全新的数字消费产业。与海外NFT项目相比，国内的数字文化产品强调文化价值属性，关键作用在于传播中华经典文化，在区块链技术、交易规则、发行限制等方面与NFT有明显区别。

　　▍行业处于发展初期，商业空间持续拓展。

　　数字文化产品产业链主要包括基础设施层、交易平台层、项目创作层三大环节，项目创作层中又有文旅纪念、内容承载、权益确认等多种应用场景。行业正处于探索阶段，产业链公司开始初步探讨文化场景和商业价值。通过梳理最有开发价值的传统文化资源，参考实体文创产品的销量和均价，我们预计2026年基于中华传统文化的数字文化产品市场空间有望达到近800亿元。

　　▍多重要素驱动发展，项目创作环节最具潜力。

　　随着国家政策支持、社会各界广泛参与、经典文化消费需求旺盛、区块链技术发展等诸多机遇涌现，数字文化产品行业发展动力强劲，投资价值凸显。我们认为项目创作层面价值链占比大、差异化竞争机会多、贴近消费者需求，存在较大的收入弹性和发展空间，具备优质文化资源和内容创作能力的厂商有望迎来新机遇。

　　▍风险因素：

　　监管政策不确定性风险；市场竞争加剧风险；区块链技术发展不及预期风险；数据安全风险；消费者需求不及预期风险。

　　▍投资建议：

　　在文化数字化战略推动下，数字文化产品行业有望在合规框架内迎来新一轮良性增长，助力中华优秀传统文化的传播和发扬。从产业链看，我们认为头部平台型企业布局底层技术和产品发行平台有望进一步巩固相关领域竞争优势；拥有大量经典文化的出版类集团具有较大的潜力；内容制作和IP运营能力仍是竞争关键。