国君社会服务：旅游复苏至疫情前，价好于量

　　本文从出行住宿/线下零售及消费服务/珠宝和免税零售维度，对北美/欧洲/亚太主要消费市场截止22年8月的恢复进度进行详细更新

　　复苏进度海外主要地区限制解除后普遍迅速恢复至19年同期80%水平，但从80%恢复至100%需要更多时间，缺口来自部分线上及远程办公对商旅出行的分流，近期商旅复苏进度已经追平度假需求；价格上涨比需求的恢复更快，成为恢复的重要驱动力(行情838275,诊股)。

　　消费习惯疫情部分改变了消费习惯，北美外卖市场的爆发式增长，远程办公带来了居民度假时间的延长，并带动了度假平台的快速增长和度假酒店超过商务酒店的恢复速度，以及北美零售市场线上化率的进一步提升；但我们也看到解除限制后替代性需求的反弹与复苏，上述习惯的持续性，仍有待观察。

　　供给侧格局中小供给出清与集中度提升逻辑得到证实，其中线下零售与服务业态最为明显，酒店供需改善均出现了大幅度提价情况，供给侧出清了单体和规模不经济的奢华及高端，目前美国市场在建房间数处于2016年最低水平。

　　投资思路供需改善、低估值修复、龙头恢复速度优于行业。

　　酒店行业有望开启资本运作大周期，天花板有望重新认知，推荐【()、】(行情600754,诊股)、华住集团-SW、首旅酒店(行情600258,诊股)、君亭酒店(行情301073,诊股)。

　　短期疫情冲击不改利润率企稳和新项目贡献增量业绩，公司天花板、利润率水平清晰，继续推荐【()、】(行情601888,诊股)。

　　三因素共振，黄金珠宝板块推荐【()、】(行情002345,诊股)、中国黄金(行情600916,诊股)、周大福。

　　电商及平台互联网推荐两大思路，持续探索新增长曲线且核心利润步提升的美团-W，京东-SW；以及多因素冲击下基本面预期估值底部静待估值修复和基本面反转的阿里巴巴-SW。

　　新兴消费服务崛起过程中的高弹性个股，推荐北京城乡(行情600861,诊股)（北京外企）、【()、】(行情300662,诊股)。