券商聚焦中信证券维持百威亚太(01876)“增持”评级 指上半年业务

　　中信证券发研报指，百威亚太(01876)2022上半年收入/EBITDA内生同增2.7%/0.4%。二季度，中国地区逐月改善，4-7月餐饮渠道开店率为82%/96%/98%/97%；韩国地区解除防疫管控后市场快速复苏，凯狮(CASS)和HANMAC啤酒在现饮和非现饮渠道市占率提升；印度地区实现市场扩容和市占率提升，整体超预期。展望2022年下半年，公司望成本压力下寻求销售费用投放与管理优化，全年望实现利润率弹性。

　　考虑到今年二季度疫情变化，该行下调2022/2023年EPS预测至0.62/0.70港元（原预测为0.69/0.75港元），新增2024年EPS预测为0.84港元，中长维度下持续看好公司高端渗透率提升&超高端发力，考虑到公司未来三年利润有望保持稳健快增长，对比海外龙头市盈率水平，给予2022/2023年45/40倍市盈率，维持目标价28港元，维持“增持”评级。

　　中国方面，该行预计公司将进一步推进高端化策略，顺应中国中产消费者增加的大趋势。短期看，2022年公司目标新增超高端/高端品牌城市至45/70+个，继续提升高端及超高端品牌区域覆盖率。数字化系统方面，公司也在上半年稳步推进，已经覆盖55个城市/超3万名月活跃用户。韩国方面，2022上半年疫情政策全面放宽，公司在现饮渠道和非现饮渠道有望持续增加市场份额，在线下运用更好的包装尺寸和营销策略、线上持续打造Cass新形象。盈利能力方面，该行预计原材料压力将持续。公司望通过生产提效、销售及管理费用优化等实现一定对冲，利润率总体实现提升。