大摩华鑫：持续关注行业龙头和一带一路相关机会

　　市场点评 市场普遍看好A股被纳入MSCI指数前景

　　时至即将进入本年度第二个季度之际，A股能否在今年6月份被纳入MSCI指数这一话题被市场热议，鉴于过去几年A股屡次冲击入围但均被拒之门外的经历，这一话题对A股来说似乎有些沉重。但正是在MSCI看似无情的拒绝下，A股不断改善自身各方面的不足，运行更加健康，尤其是在经历了上一轮市场巨幅波动行情的洗礼后，在各方面监管政策和互联互通机制不断完善的背景下，我们可以切身体会到A股不断的成熟和理性。对于市场观察家来说，A股被纳入MSCI指数只剩下具体时间的问题。

　　近期国际大行陆续发表各自观点，较为一致的认为今年A股“入M”的概率较去年显著提升，上周明晟公司（MSCI）表示将对A股纳入其一系列指数体系的框架进行调整，并就一项有关将中国A股纳入全球指数的缩小化方案向市场咨询。该方案所覆盖的标的股票降至169只，限制在“沪股通”和“深股通”中的大盘股。在行业分布上，消费行业比例大幅提升，金融板块权重显著下调。

　　A股纳入MSCI指数，一方面看可以引入新的“活水”，提升市场风险偏好，业绩与估值较为匹配的蓝筹白马板块或将受益最大。另一方面，可以促进A股投资者结构的改善，加速形成以机构投资者为主导，更加理性健康的投资者结构，也是我国资本市场不断对外开放、对接国际标准的象征性事件。

　　基金经理论市 持续关注行业龙头和“一带一路”相关投资机会

　　上周A股继续呈现震荡盘升态势，上证综指上涨0.99%，创业板指数上涨0.79%，中小板指数上涨1.5%。分行业看，建筑装饰、家电、餐饮旅游、煤炭和食品饮料表现较好，而地产、钢铁、有色金属等周期行业受地产调控政策等因素影响上周表现落后。

　　上周明晟公司（MSCI）发布2017年6月A股纳入MSCI最新的征求意见方案，据称拟纳入的A股只数由去年的448只降至169只，建议只纳入沪港通和深港通标的股中的大盘股。总体来看，“深港通”与“沪港通”这种互联互通模式加大了A股纳入MSCI的概率，虽然比例有所下降，A股纳入MSCI概率提升。新方案中，A股行业权重占比变化较大,增加最多的是消费行业，而金融行业权重下降显著。我们认为，随着内地与香港市场的互联互通，以及进一步的可能纳入MSCI指数，A股市场特征或也将逐渐发生变化，行业龙头公司将享受估值溢价，而小市值公司的估值溢价将开始均值回归，市场的波动率和换手率也将逐步降低。

　　中长期来看，人口结构和消费行为的趋势改变也支持消费类和科技类龙头公司强者恒强。2016年城镇居民人均可支配收入3.4万元，2010至2016年CAGR为 9.9%，高于GDP增速，居民消费由必需消费向可选消费迁移、由商品消费向服务消费迁移；居民财富1-10万美元人口占比将从2015年35.5%上升至2019年50.8%，中产阶级崛起，90后和00后占总人口比例提升，将更加追求个性、品质、科技化和潮流化。参考美日经验,这意味着在中长期,资本市场大概率会逐渐呈现消费与科技双龙头的局面，就如同美国70年代开始崛起的以消费股和科技股为代表的“漂亮50”行情。

　　短期来看，我们认为“一带一路”仍将是资本市场的重要主题，近期“一带一路”网站正式上线运营、海南博鳌论坛开幕都将促使该主题继续发酵，而5月高峰论坛将在北京召开，后续还有金砖国家峰会，“一带一路”战略持续推进，未来“一带一路”沿线相关国家的订单落地概率上升，将推动该领域从主题性投资升级至业绩驱动为主。

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