众禄：CPI 1%以下不可持续 PPI拐点已现

　　2017年3月CPI同比上涨0.9%，前值0.8%，预期1.0%；3月PPI同比上涨7.6%，前值7.8%，预期7.5%。

　　食品价格同比跌幅较大是3月CPI同比涨幅低于预期的主要原因。3月食品烟酒同比回落2.40%，各类食品价格同比普遍下跌，其中鲜菜同比下跌27.9%，猪肉同比下跌3.2%，蛋类同比下跌11.8%，对食品烟酒拖累较大。不过CPI中其它分项均上涨，且同比涨幅普遍有所扩大，对CPI起到了正向的推动作用，后者影响超过前者下CPI 3 月同比涨幅较2月小幅上升。

　　PPI同比涨幅放缓。3月生产资料和生活资料同比均较上月回落，其中生产资料分项下的采掘、原材料和加工同比全线回落，PPI分项同比涨幅普遍有所放缓下PPI同比涨幅亦较2月回落，不过仍维持相对高位。具体来看，煤炭、钢铁以及原油等大宗商品基期价格抬升，而今年3月价格出现调整，PPI上行动力受到削弱。

　　众禄研究中心认为，CPI位于低位继续支持货币政策的收紧以缓慢步伐进行，而同比涨幅虽连续两月位于1以下，但或不可持续，随着基数逐渐走低，CPI或不断上行，考虑去年4月食品烟酒基数有所下降，但仍维持高位，而食品烟酒是八大分项中影响CPI的最重要变量，4月CPI同比较3月上升幅度或有限。PPI拐点已出现，料4月PPI同比涨幅或较3月继续下降，未来来看，供给侧改革和基建建设等或推升产品价格，PPI同比仍存在再度上行的可能。

　　（赵艳萍 HF094）