万家基金：经济温和放缓 股市回归基本面

　　国际宏观解读

　　【海外经济欧盟上调欧元区经济，美国职位空缺创新高】

　　1. 欧盟上调欧元区经济。欧盟将2017年欧元区GDP增长预期由1.6%上调至1.7%，维持2018年预期1.8%不变；预计2017年、2018年欧盟GDP均增长1.9%；将2017年欧元区通胀预期由1.7%下调至1.6%，将2018年预期由1.4%下调至1.3%；预计2017年欧元区失业率9.4%，2018年预期8.9%。

　　2. 美国3月JOLTS职位空缺创八个月新高。美国职位空缺在3月增加至574.3万个，环比上涨1.1%，创八个月新高，也接近去年7月达到的峰值590万。美联储主席耶伦关注的劳动力市场指标自主离职率维持在2.1%，接近1月录得2.2%的近10年新高。

　　【海外政策英国按兵不动，欧洲称仍维持宽松政策】

　　1. 英国央行按兵不动。5月11日，英国央行召开利率决策会议，会议决定维持0.25%的利率不变。英国央行行长Carney称未对无序脱欧做出准备，英镑下跌。，英国央行行长还表示，据货币政策委员会判断，货币政策收紧幅度或需大于市场预期。本月早些时间议息会议上，美国、欧央行和日本央行均按兵不动。

　　2. 欧洲央行行长德拉吉称仍需维持宽松货币政策，考虑QE退出的时间尚未到来。在市场担心欧洲央行是否会延续货币刺激政策时，欧洲央行行长德拉吉表示，通胀未出现上行趋势，仍有必要维持宽松政策，考虑QE退出的时间尚未到来。

　　国内宏观跟踪

　　【国内经济4月数据揭晓，经济温和放缓】

　　4月数据显示，CPI升至1.2%，PPI降至6.4%，进出口增速分别从回落至11.9%和8%，全社会用电量增速6%，低于3月的7.9%，财政收入和支出增速分别回落至7.8%和3.8%，消费、投资和工业增速均回落。不过信贷1.1万亿，社融1.39万亿，高于市场预期，企业中长贷和居民购房贷款较强，实体和经济动能仍不弱。基于对地产和出口相对乐观判断，维持经济前高后低但温和放缓观点。

　　【国内政策央行、银监会和新华社释放积极信号】

　　1. 央行在一季度货币政策执行报告中表示，将有机衔接监管政策出台的时机和节奏，稳定市场预期。“缩表”并不一定意味着收紧银根，4月份央行资产负债表已重新转为“扩表”。本周央行开展4590亿元MLF操作。银监会审慎规制局局长表示，近期监管文件并无新规定，市场对此没必要紧张。自查督查和规范整改工作间安排4至6个月缓冲期，为银行实现合规达标预留时间，对新增、存量业务实行新老划断。新华社表示资本市场不能发生处置风险的风险；

　　2. 一带一路论坛召开，习近平表示中国将向丝路基金新增资金1000亿元人民币；习特会后，中美十大“贸易礼包”出炉，包括农产品、金融和能源等领域。

　　万家核心观点

　　【经济温和放缓，股市回归基本面，利率债有阶段性机会】

　　1．4月数据公布，我们维持经济前高后低、温和放缓的观点。4月经济放缓，不过信贷和社融超预期，企业中长期贷款和居民购房贷款较强，实体和地产需求仍强。我们维持经济前高后低、温和放缓的观点，核心理由有二

　　一、地产库存很低，销售向投资传导时滞被拉长；

　　二、出口和工业联动性较强，而出口（体量近14万亿）较2016年大幅改善。

　　2．监管缓和，股债止跌企稳。上周股市调整接近3000点，10年国债利率一度升至3.7%左右，不过周四周五监管层释放积极信号，央行4590亿元MLF，并表示将有机衔接监管政策出台的时机和节奏，市场反应积极，国债利率高位回落，股市止跌反弹。展望未来一段时期，随着监管风暴缓和，流动性对股市冲击可能接近尾声，股市将回归到基本面。利率债有阶段性交易机会，但大机会仍需等待。

　　（赢家财富网特约/万家基金）

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