华宝基金蔡目荣：A股迎价值投资新时代透视政策把握未来风向

　　证券时报记者 李沪生

　　从潜心钻研周期股的投资逻辑，延伸至对于价值理念和价值风格股票的举一反三，变化的是投资的视野及深度，华宝基金国内投资部副总经理蔡目荣不变的是勤勉务实的初心，以及一贯坚持的深入研究股票基本面，结合估值水平来进行择股的投资方法。

　　蔡目荣认为，随着市场对价值投资的回归，未来价值股有望从“春天”步入“盛夏”，价值投资理念将成为主流。

　　价值投资理念

　　日益成为市场主流

　　蔡目荣指出，今年投资者可谓生活在两个“平行世界”里专业机构投资者平均收益15%以上，他们认为这是牛市；另一方面，全部A股只有不足1/3的股票上涨，普通投资者很难赚钱。这背后是业绩稳定成长的大市值龙头股估值中枢逐步提升，资金越来越集中于最优质的股票，价值投资在创造财富。

　　蔡目荣表示，目前A股整体的价值投资热度已经远远高于前几年，“往往在牛市初期，"业绩为王"十分明显，因为增量资金有限，炒概念、炒主题没有资金支援；投资者更相信基本面的判断”。

　　多年的投资研究经历，也让蔡目荣对企业价值的理解由浅入深。蔡目荣说“牛股的诞生往往是发生在产业变迁的大背景之下，企业内在价值应当是做投资抉择最核心的"锚"。价值判断是多维度的，业绩及业绩增速是最有效的判断标准。”

　　在蔡目荣看来，投资本质上是捕捉价值和价格之间的偏差，价格则始终围绕价值波动；对基金经理而言，投资本身即是人生观和世界观的合集，需要勤勉努力，不断学习求知。

　　近年来，蔡目荣的投资业绩备受市场赞誉，他在成功经验时认为，价值投资同样不能忽略成长的因素，成长是永恒的主题，要做成长股的价值判断。从长期视角而言，左侧和逆向投资是有利于取得较好投资回报的。

　　从政策导向

　　深入把握投资机遇

　　过去两年，蔡目荣对于供给侧改革的敏锐把握，让华宝资源优选基金斩获甚丰，受到很多持有人追捧。其实，对于周期股的介入只是蔡目荣投资脉络上的轨迹之一，在十多年的投资研究基础上，他已形成了结合产业发展趋势来思考政策风向，探寻有发展前景、有基本面支撑的投资机遇这一习惯。

　　站在当下，蔡目荣认为，十九大报告内涵丰富，对于后市投资提供了多方面的启发，其中的一个重点就是在供给侧改革方面的深化推进。

　　“一方面，以前偏传统的行业，包括煤炭、钢铁、电解铝等，呈现出"剩者为王"的发展趋势，最终行业龙头的市占率会大幅提高，虽然行业可能成长性不足，但龙头公司还是具有较好价值。”蔡目荣说。

　　另一方面，蔡目荣认为，未来供给侧改革把提高供给体系质量作为主攻方向，以显着增强我国经济质量优势；提高供给体系质量，就需要发展先进制造业，也会相应带动高端装备行业的发展，由此延伸出来的投资思路可涉及到高铁、新能源汽车、5G等产业链等，国内一些企业未来有望具备相当的竞争力。

　　蔡目荣指出，环保行业是需要重点关注的领域，十九大已将生态文明建议提升到千年大计的高度，环保将是国家中长期重点资金投入的方向，未来环保投入做得好的企业，产能会进一步增加。

　　偏消费类的板块虽然在今年已经出现了较大涨幅，但蔡目荣认为未来向好趋势依旧确定，随着二胎政策放开后的人口增长出现拐点，叠加人均收入水平的提高，消费始终是长期可持续的增长点。

　　蔡目荣，国家的经济政策及发展方向是影响投资决策的重要因素之一，在相关重点领域的投资中，有必要以价值投资的理念作为引导，而避免再落入盲目炒作、主题博弈的窠臼。

　　（本版未署名文章均摘自今日出版的《中国基金报》）

　　（赵艳萍 HF094）