杨德龙：做策略研究本质是预判市场大趋势 制定正确对策

　　周二沪深两市出现了震荡后大幅反弹的走势，新能源汽车概念走强，带动了市场人气回升。周一A股出现较大幅度下跌，上证指数第11次突破3000点之后，又第11次跌破了3000点，这也使得在前段时间喊出“3000点永别了”的李大霄非常被动，承认预测错误，观点不变，。本来对短期市场的预测本身就是难以把握的，短期出现波动很正常，所以我很少给大家预期短期的市场，我觉得最重要的是做长期的趋势判断。

　　我认为做策略并不是算命，而是对未来趋势的一种把握，通过对于宏观经济、政策、资金面、投资者情绪等方面的分析，研判出未来市场的大势，从而找到最佳的对应策略，所以策略应该是找对策，而不是去猜涨跌。

　　过去5年间，基金成功抓住了市场的拐点机会，两次逃顶、三次抄底。我们不是在市场的最高点减仓，在市场的最低点加仓，我们是在顶部区域进行减仓，底部区域进行加仓，像2016年，市场在2638点之后，我们开始全面加仓蓝筹股，并没有加仓中小创，因为当时沪深300的市盈率已经跌破了10倍，接近历史的最低位置，分红收益率就达到了3%，这时候抄底沪深300ETF以及相关的成份股相当于买了每年3%的债加上看涨期权，是具备类似于风险套利机会的。随后也验证了我的判断，市场走出了慢牛行情，并且白龙马股一马当先，不断的创出历史新高，给我们带来了很好的回报。

　　在去年10月份市场最低迷的时候，前海开源基金率先提出棋局明朗、全面加仓，我们又实现了左侧抄底。全面加仓券商和猪肉两大板块，抓住了今年一季度这两个板块快速上行的机会，所以做策略，实际上是找应对的措施，而不是去猜具体的点位，也不是猜短期的涨跌。事实上短期的涨跌只有上帝才知道，我们是无法预计的。

　　我记得在北大光华读金融硕士的时候，在课堂上老师曾经讲过一个数据很有意思，如果把过去100年道琼斯指数的涨跌都抓住，也就是说假如你能做到上涨的时候你持有，下跌的时候你都不持有，可以规避掉每天的下跌，一天来计算，不考虑交易成本，大家可以猜一下，半年时间1美元的初始投资可以涨多少倍？可以变成多少钱？很多人猜1万倍，也有人猜10万倍，都不对，大概是10亿倍，也就是说1美元100年可以变成10亿美元，这是理论上的数值，实际上是做不到的，第一，你不可能知道哪一天是涨、哪一天是跌；第二，如果每天都操作的话，交易成本会吃掉你大部分的收益。短期的波动实际上是人力无法判断的，上帝也不知道，只有事后才知道，所以做策略就是要研究市场的大势，掌握区域性的机会就好。

　　今年1月2日市场最低迷的时候，我提出2019年“十大预言”，明确指出上证指数将重回3000点，这是全年的趋势，这趟上行具体最高到多少点位，我也不知道，投资方向上，我建议大家关注三大方向，消费、券商和科技，这三大方向正是2019年表现最好的三大方向，这三大方向都取得了不错的回报，应该说这就是应对的策略。

　　现在2019年行情即将收官，回顾整个2019年，我们看到A股市场的涨幅在全球主要资本市场是排第一的，一改过去几年走势低迷。，今年涨的比较好的和去年跌得比较多有关，市场刚刚从去年砸出来的深坑中爬出来，爬到3000点，其实也就是回到贸易摩擦发生之前的水平，回到金融去杠杆之前的水平，市场并没有出现超涨，反而是恢复正常的表现。

　　科技股在今年涨幅较大，特别是像5G、消费电子等板块，出现了很多股价翻倍的股票和比较好的赚钱效应，而代表行情风向标的券商股，在今年也表现可圈可点，在一季度以及年底这一波行情中，都出现了比较好的走势。消费股也在今年大放异彩，特别是白酒、医药、家电的龙头股均出现创新高的走势，给投资者带来了不错的回报。可以说我在2016年提出的白龙马股在今年大放异彩，“白龙马”股，即白马股加行业龙头，今年白龙马股的走势就是一个牛市的走势。

　　反过来，今年市场也有很多风险，今年暴雷的公司特别多，包括业绩暴雷、财务造假甚至出现了一些大额的账上现金造假现象，让投资者措手不及。还有一些传统的，被视为白龙马股的股票，这几年也出现了业绩突然变脸，用格力董事长董明珠的话说，暴雷的白马股不算真正的白马股，确实，公司出现业绩暴雷，是因为他们本身并不属于真正的白龙马股，可能原来的业绩还不错，算不上行业龙头，可以说真正的白龙马股是不会暴雷的，因为行业龙头股具有比较强的抗风险能力，业绩也比较稳定。很多白龙马股不仅不会业绩暴雷，还可能会隐藏业绩、隐藏一部分利润。今年退市公司的数量也大幅增加，接近20家，公司退市一部分是因为业绩连续三年亏损，触发了退市条件，也有一部分是由于重大违法违规，还有一部分是因为股价跌破1元面值出现退市。

　　可以说今年是对很多投资者进行风险教育的，今年是仅次于2015年的风险教育，让投资者认识到，只有积极拥抱业绩优良的白龙马股，拥抱好股票，才能够避免踩雷，才能够真正获得市场好的回报。业绩差的股票是一定要远离的，远离绩差股和题材股，才能够获得好的投资回报，否则，未来10年A股市场的机会都很难抓住。

　　我在年初的时候就提出2019年是一轮慢牛长牛行情的起点，而A股市场将迎来黄金10年。抓住黄金10年的机会，就是要坚持价值投资，我认为价值投资派将会成为未来最主流、最具备实力的派别，建议大家积极的转向价值投资派。

　　今年破发和破净的公司数量在不断增加，这也反映出市场走势的分化以及市场整体信心仍然不足，比如说破发的出现，可能是在科创板试点注册制之后，新股发行，询价是市场化的，这样就必然和成熟市场一样，出现一部分股票上涨、一部分股票下跌，破发就会出现，这恰恰证明了新股发行体制改革是比较彻底的。破净公司数量在今年突破了450家，超过了总股票数量的10%，破净数量的大幅增加，也是市场分化的一种表现，破净的股票，一部分是盘子比较大的，比如银行股；还有一部分是工业化时代的周期股，这些股票很难重现昔日辉煌，大家对它们未来的预期也不好。

　　可以说2019年是几家欢喜几家愁的一年，大多数投资者获得了好的回报，也有部分投资者没有抓住市场的机会，出现了亏损，年底盘点之后，我们得出了一个结论，强调一下就是要坚持价值投资，做好公司的股东，才能抓住A股的机会。

　　2020年即将到来，我认为2020年的市场机会不会比2019年少，2019年是A股投资的大年，2020年还是大年，12月10日我提出2020年“十大预言”，明确指出2020年A股市场将站稳3000点，向上拓展20%左右的空间，具体上涨多少？我不知道，趋势是上行的，分化仍然是2020的特点，要做好公司的股东，抓住优质的股票，抓住A股市场的投资机会。

　　今天是圣诞节前夜，提前祝大家圣诞节快乐，也预祝大家元旦快乐。