中欧基金许文星：权益市场整体风险不大 看好三大投资方向

　　刚过去的2019年，公募基金行业交出靓丽的成绩单，99%的基金取得正收益，55%的基金收益率超10%。对于2020年的投资机会，许文星指出，2020年权益市场整体的系统性风险不大，重点看好以5G为代表的新兴产业公司、低估值高股息的金融和部分周期类龙头公司，以及服务业优质公司等三大方向投资机会。

　　许文星表示，一方面，从指数层面看，站在大类资产的角度，红利类股票股息水平相比信用债利率仍存比较优势，市场系统性的估值风险不大，而由于制造业经历了较大幅度的盈利回落和库存消化，全A的整体盈利预计将呈现稳定中略有回升的态势。另一方面，在结构上，由于长线资金的持续流入和过去两年宏观不确定事件的持续冲击，一批形成广泛共识的龙头公司估值持续扩张，预计继续估值扩张的空间相当有限。对于新兴产业，在中美的冲击下5G建设加速，产业基本面整体处于向上态势，但过去一年较大的涨幅也显着的压缩了未来的收益率空间，预计在创新驱动的产业发展下将出现层出不穷的价值链重新分配，从而带来对应股票表现的极大分化。

　　投资策略上，继续坚持立足长期研究，通过寻找安全边际来发现错误定价的逆向投资策略，持续加强在商业模式、竞争优势、企业战略等维度上的研究，坚持能够迭代复利的组合管理方式，优选个股，均衡行业，淡化择时，关注风险。

　　对于2020年看好的投资方向，主要集中在以下三个方面。一是，以5G为代表的新兴产业，5G处于一轮应用创新周期的初期，虽然过去两年在硬件和设备领域已有所表现，但内容和软件应用的创新仍将层出不穷，在行业大分化的背景下具备很大的创造超额收益的空间。二是，低估值高股息的金融和部分周期类龙头公司，目前呈现高胜率和中等赔率的组合，具备系统性创造绝对收益的机会。三是，服务业中仍有大量的优质公司，当前以相对较低的估值水平，通过自身构建的护城河能够为股东持续带来较高的ROIC回报，在宏观环境的长期降速趋势中具备较好的投资价值。