汇丰晋信基金：1季度GDP降6.8%，经济最差时刻或已过去

　　国家统计局4月17日上午发布了2020年1季度及3月经济活动数据，其中GDP增速显着下降。

　　对此首席宏观及策略师 闵良超点评如下

　　2020年1季度实际GDP同比增速从2019年4季度的6.0%显着下降至-6.8%，与市场一致预期（-5%至-10%）及我们的预期大致持平。名义GDP同比增速从2019年4季度的7.4%下跌至-5.3%，GDP平减指数从去年4季度的1.3%升至1.6%。在1-2月份经济数据超过两位数的下滑之后，3月份复工复产加快，将1季度经济增速拉回到个位数的下滑。我们认为这份经济数据如实反应了疫情对于1季度经济的影响。

　　3月份工业生产恢复程度好于消费。3月工业增加值同比增速从1-2月的-13.5%回升至-1.1%，3月发电量同比增速从1-2月的-8.2%回升至-4.6%。这与我们跟踪的3月份复工复产程度恢复至同期90%以上是一致的。，3月社会消费品零售总额名义增速从1-2月的-20.5%仅恢复至-15.8%。其中汽车销售同比增速从1-2月的-37%回升至-18.1%。3月除汽车以外的名义社零增速从1-2月的-18.9%小幅回升至-15.6%，显示了消费者的信心恢复仍需时间。

　　投资端地产和基建恢复较快，制造业受海外疫情拖累。3月名义固定资产投资同比增速从1-2月的-24.5%回升至-9.5%。分部门看基建和地产投资增速回升最为明显，3月基建投资增速大幅回升至-8.0%，房地产开发投资单月同比增速大幅回升至1.2%。

　　经济最差时刻或已经过去，后续有望逐季回升。市场对于1季度经济增速大个位数的下滑已经预期比较充分，2季度受海外疫情的负面冲击，外需压力开始逐步体现，但考虑到内需的进一步恢复和逆周期政策的陆续加码，我们认为经济最差的阶段或已经过去，经济增速有望实现逐季回升，我们综合考虑疫情对于内需和外需的影响及财政政策有望在2季度发力，预计全年经济增速仍然可以实现低个位数增长。