农银汇理基金徐文卉：看好内需消费下的投资机会

　　在未来较长一段时间，A股乃至全球都将会在疫情影响和政策应对力度之间寻找平衡。

　　疫情可控的预期是支撑市场超跌后修复的重要基础，决定短期风险偏好的核心依然是全球疫情的进展。

　　其实，这种平衡的分寸感很难全然掌握。一旦疫情得到有效控制，市场关注点将从疫情脉冲转向演化和复工。

　　复产复工的进度会导致基本面预期再修正，人们关注焦点有所变化，形成对上半年经济增长的再评估。

　　投资策略上，我们建议短期围绕政策应对方向展开，基建托底和消费恢复有望成为下个阶段的投资主线，要重点关注通胀预期的波动。

　　目前，全球疫情仍在进行中，国内正在陆续出台一系列的内需刺激政策，旨在托底经济增速抵御短期外需的下降。

　　考虑国内复产复工后经济活动逐步恢复正常，预计消费景气开始触底回升。

　　与此，欧美国家选择阶段性闭关，导致供应中断，叠加全球宽松背景抬升通胀预期，内需消费将具备一定的超额收益空间。

　　中长期来看，疫情带来的影响主要体现两方面。一方面，休克式疗法有效带领中国走出冲击，但城市的暂停键下中小企业的经营承压。

　　预计未来将出现比较明显的存量优化趋势，龙头企业集中度进一步提升。

　　另一方面，疫情改变了人们部分生活方式，加速了某些消费习惯的形成。网络数字经济繁荣，疫情特殊时期“宅”经济爆发，本地生活类的线上化趋势出现加速，企业用很低的代价吸引了新增用户并培育了消费习惯。

　　未来，我们会关注新用户留存和习惯的趋势性改变中隐含的增量机会。

　　(文章来源基金)