全文|平安基金神爱前：上半年疫情、国债加息等三大风险隐患已下
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平安基金经理神爱前参加新浪财经基金嘉年华活动，就“上半年市场总结与下半年投资策略”主题与财经知识分享官财经博主@财经林妹妹进行微博连麦。神爱前针对未来投资策略发表了看法。
他表示，股市投资不要太过于精细化去判断指数，更重要的是判断风险等级。现在基本解除了，上半年三个大的风险隐患已经下跌，一是风险疫情得到了控制，后续影响会越来越小。二是是俄乌战争对地缘政治的影响出现缓和。三是国债加息对市场的影响在减弱。
神爱前表示，要重视汽车智能化产业链，智能化正处在一个加速时间点，虽然受大宗商品涨价和被疫情的扰动，但这个扰动实际上是很好的。通过三年的周期来看智能化正处于非常好的时期，这是机会特别大的一个板块。
以下为演讲全文：
神爱前：上半年经济和市场这块，实际上是有点超预期，我们在年初的时候可以看到整体经济有所疲软，是比较弱的周期，但是这种疲软是比较可控的，应该是房地产周期在下行，主要是这个原因造成的。疫情对消费有点压制，但不是很严重。最重要的变量是后面疫情有大规模爆发，大规模爆发有很多预期，尤其上海工程导致长三角供应链、物流链有很大的影响，正是由于超预期变量出来导致今年上半年市场跌幅比较明显。我们认为，它应该是比较短暂的冲击，这种冲击带来短期影响特别大，但是持续的时间也比较短，我们可以看到5月份的数据比较好，整个上海也在陆续恢复正常的供应、生产环节，上半年可能是说出现一定的困难，但正是这个困难给股市带来更好的入场时机。
财经博主：神总您现在在哪里？我就在上海。
神爱前：是吗？看你的情况应该还没有进入正常的职场。
财经博主：没有，因为我在上海，跟大家聊一下，现在上海复工复产的进度，我是从4月1日开始封，直到6月1日正好放出来，我当时在自己的视频里面制作了一个解封视频，特别开心，我自我的感觉，像神总刚才说5月份经济数据、出口数据回转不错，我从上海这块，长三角上海算是占据比较大的比例，尤其出口、汽车产业链这块，我的感觉上海报复性消费，包括恢复的情况还是挺超出我的预期。包括以前可能去超市的时候都是比较有秩序的，但现在大家都出现了去一个超市什么都没有了，短暂的出现一定的报复性消费，不仅仅是消费行业，包括各种服务业，比如我预约一些服装店，包括美容院类似这些东西，给我的感觉都是周末满了，或者医院，医院也是同样的满了，所以感觉复苏的情况还是比较超预期。神总在哪个城市？
神爱前：我在深圳。我们是一块封城，但是我们比你们早一点。
财经博主：深圳恢复情况怎么样？
神爱前：深圳的情况挺好，其实我们短暂的局部性封锁有一周到两周的时间，但是后面很快恢复一个正常。所以我们在深圳当时是有点不理解上海基金经理糟糕心情。
财经博主：对，其实4月份上海封控的时候整体有一段舆论很悲观，4月份的社容包括M1的数据都不太好，M1的数据也不太好，当时就有很多人市场人士也在传言说会不会降低我们年初GDP的目标，就是5.5的目标，如果从一季度4.8，全年的目标是5.5，您觉得整体5.5的目标在全年能够达到吗？
神爱前：我觉得实际来说有一定困难和挑战的，有点不确定性，其实没必要太过于执着很精细的数字，到底是5.4还是5.5，其实也没太大差异化，我们觉得还是看一个经济的趋势，我个人感觉在5月份实际上已经出现弱复苏状态，感觉在三季度应该会出现更明显的复苏，整个经济是逐渐上升的态势。尤其是我们下半年有个比较重要的会议二十大，这种会议开完之后一般一些重要的人事安排，一些政策的确立、事项更加明朗化，我们觉得在这之后可能经济的乐观程度会高起来。我们觉得其实这一轮疫情造成的经济波动没必要太悲观，当然我们也面临一些中长期的问题，比如房地产城镇化可能进入中后期，房地产周期应该是不太好，进入房地产下乘周期，另外人口老龄化面临挑战，中长期的问题以及中国经过三十年的改革开放，其实已经进入比较现代化的国家，自然而然会过去。其实可能未来几年我们经济增速是在相比过去几年是下一个中枢，这种情况下我们觉得其实从投资上来讲是比较有利于做出一些结构性机会、超额机会的，整个大环境比较稳定，但是也不是处于高速发展的阶段。
财经博主：我听过神总的语气当中，应该这是一波疫情对我们整体经济走向的影响还是暂时的，但是我们可能看到的是更长远的一些东西，比如说GDP增速的放缓，包括人口老龄化，包括房地产的一些种种问题，我就想说到现在的市场问题了，因为如果从这个月4月27日以后整体5月份指数来讲，其实很多人包括我自己都是有点超出预期的，正常来说如果从2863股市上涨指数出现的底之后很多悲观情绪释放出来，在这之后很多人在想是不是指数会二次探底，包括在底部磨一段时间，至少把一些人给震出去，反倒没有，这一个月以来走的非常强势，可以用“超出预期”四个字来说了，其实这也在无形之中给很多投资者带来一些困惑，如果说展望下半年投资，是不是在这一个月给我们定下一个基调，下半年投资是不是可以积极一点了？
神爱前：我觉得应该差不多，其实股市投资，我觉得大家千万不要太过于精细化去判断指数，说我认为未来两个月指数要涨多少，我认为未来两个月指数要跌多少，这是非常难的工作。其实我们更多的是说去判断风险的等级，你觉得现在有比较大的系统腥风醎或者现在成为系统性风险非常低，这种比较重要，我从这点上来讲，我们认为现在系统性风险基本上解除了，我们认为上半年实际上是三个大的风险隐患下跌，第一个风险疫情。像我讲的，其实基本上我们得到一个控制了，可能后面我们随着一些政策进一步精细化控制，随着一些全面发展，它的影响会越来越小。第二个是俄乌战争导致地缘政治这块，实际上我们可以看到有一个缓和对象，我们可以看到美国态度在缓和，在正常的范畴。第三个，其实我们现在最近市场比较关心的国债加息，说美国加息纳斯达克比较低，中国会不会也跌，股市有风险，类似这个问题，这个问题我觉得基本上我们也处在一个最后的考验时间点，我自己的理解美国这拨加息幅度应该是在300BP左右，350之间，我们感觉6月份再加上50BP，7月份再加一次，其实可以发现加息幅度超过一大半，这种情况下对市场影响比较小，因为市场会有预期提前反应，比如大家的认知、政策这块其实反应都比较多了。所以我们觉得系统性风险基本上都在缓解或者淡化，我觉得基本上很小。
反而是说每过一个时间点市场不确定风险就解除一个，风险偏好我们觉得有这几个时间点，第一个时间点，其实已经过了，就是说北京、上海疫情解封，5、6月份，第二个时间点是6、7月份美国加息，更严重的阶段已经过去了。第三个时间点是7、8月份A股中报披露，二季度的原因，中报一披露，实际上不好的阶段也过去了。第四个时间点二十大召开，一些重大事项落地，不确定性又过去，我们觉得从风险角度，美国时间点不确定风险都被抛之后面，解除了一个，其实整个市场情绪和风险偏好，我们觉得是逐步往上走的。
财经博主：确实，从今年年初的时候大家整体预期还是放的比较低的，因为感觉大家老说百年未有之大变局，疫情叠加着美国加息，2020年之后大放水第一年加息，从今年3月份已经陆续开始，包括缩表，俄乌冲突，内外夹击着中国股市也受到很大的波折，通过神总这些研判，感觉各个问题现在好像最差的环境已经过去了，那在股市的反应上其实也跌过一大拨了，有一个很大的问题，从这两年投资感觉上来讲，其实您刚开始也说过不要经常盯着指数去做，我非常认可这句话，因为从这两年投资风格来讲，其实指数的代表性跟你账户的盈利越来越有点脱节了，结构性的行情的展现会更加的强烈，这个时候就有一个非常重要的点，你要选中赛道，就像去年虽然说上证指数看起来都没怎么涨，一直是衡着，但如果选中新能源、高景气的光伏这些东西，反而感觉走了一大波很好的牛市，躺着上车的感觉，躺着赚钱，反而买了上证50类的东西，去年比指数走的还不好，这种时候今年我们讨论风格的问题，2020年算是消费大年，2021年成长赛道的大年，2022年该怎么选择赛道？
神爱前：这是好问题，其实这种其实就是一个投资风格、投资方向大家经常关注的一个问题。这个问题，在我来看其实很多人把它搞过硬了，很多人其实感觉市场热点就是一种风格，很多人就说这两个月什么涨得好，这两个月什么不行，我们觉得市场可能经常处在风格博弈、风格轮动当中，但这种不是真正中长期投资大方向、投资风格，是很短期博弈的一种角度。我们觉得一定是有底层业绩比较优势决定的，我们去看历史上几个大的时期，你看2005年-2007年周期金融蓝筹行情，他们业绩表现，你看2012-2015年的行情，当时智能手机带来硬件、软件、移动互联网的机会，再看2015-2021年消费的业绩，再看2019-现在新能源的机会，也是业绩增长，其实我们对这部分其实不是去看风格博弈，最重要的是看背后产业趋势、产业周期以及里边公司的业绩周期，现在他们到了什么样的阶段，业绩周期到了哪一步，相应的估值反映到哪一步，我们觉得这个特别重要。从这一点上来讲的话，我们觉得有几个业绩周期没走完，或者业绩周期马上进入比较强的业绩周期，其实智能化我们觉得是三年维度来看现在是一个拐点，因为今年遇到很多问题，但是长期来看今年拐点之后可能会进入长周期比较好的产业趋势当中，光伏已经处于强周期当中，我们也觉得它这种强周期还能持续，我们觉得海洋风电也是在强周期的起点状态，其实今年招标已经开始有迹象，我们到下半年看到更明显。从这种角度来讲，其实更好分析一些产业周期的角度去做胜率更高一点，如果只是盯着短期市场情绪不是真正意义上投资方向。
财经博主：少做一些消息的炒作，我听了一些像神总看好的光伏包括汽车产业链，包括风电这些，其实都是现在还算是去年开始炒起来的一些成长股占优，反而像今年年初的时候你看大型基建，包括房地产也起过一小拨行情，我们称为稳增长板块，那对于稳增长这些板块，您觉得在2022年我们值得配置哪些？
神爱前：每个人有自己的一个投资熟悉度的问题，就是你的过往经历研究更熟悉、更偏好一些什么，其实我个人来讲更偏向长周期成长机会，因为收益的空间比较大、持续时间比较长，短周期看的比较少，我谈一下浅显的认识，稳增长这块其实有点偏价值，价值和成长在中国人所讲的价值和成长，其实有很大的区别在于什么，价值的机会在于估值波动，估值股业绩弹性比较小，股价变化大部分来自于估值波动造成，估值波动就是市场环境的变化、外部利率环境变化，这种外部环境引发估值波动。那么成长呢，它在于自身的业绩增长，内生业绩增长，这种业绩增长可能会把估值也一块带到一个估值扩张，但它的触发因素还是业绩内在增长，这是最大的区别。从这个角度去看我们说稳增长、基建这些，你去看它的业绩的话，我觉得可能是说今年上半年甚至下半年，不能期望太长，整个中国基建周期基本上过去了，国家财政也不允许或者也没有条件持续几年大规模建设。我们可能看到这种业绩周期比较短，它带来更多的是一个估值波动的机会，这种估值波动的机会我们看到往往是一个阶段性的，在一些市场比较混乱的时候，市场趋势性机会不明显的时候，他们可能会占优，在今年上半年自上而下角度去配置他们的脉络比较清晰，但是在下半年我觉得随着经济企稳出现一些好的迹象之后，像基建、稳增长它的超额收益我觉得可能不明显。
财经博主：其实也就是说在上半年大家可能对于经济的预期，包括一些经济数据的指标在不太理想的情况之下，包括指数在走下行阶段的时候做稳增长，做房地产，做基建，可能有一些防御属性，大家可能去做一些退路的选择，但是如果说在下半年经济逐渐转好，趋势也逐渐转好的趋势之下，从弹性角度来讲，成长方向会更占优，但是我还有一个问题，神总，因为2021年的时候很多成长股已经走出了一拨小牛市，包括很多像锂电、汽车、光伏、绿电、风电都炒作过，很多股票这一拨跌下来也没跌多少，这些东西我们也知道是好，业绩确实给我们的感觉都不错，都比较亮眼，确实有比较大的成长性，但从估值角度来看，您觉得未来空间还有多大？
神爱前：这是一个非常好的问题，很多个人投资者其实没太关心这块，就是从估值角度来看，大家很多从景气度、业绩角度来看，其实从估值角度来看是非常重要的问题，业绩决定你的弹性，估值决定你的安全性，但是估值不是一个简单的数字，十倍、二十倍就是跌，三十倍、四十倍就是高，它是一个系统工程，我们觉得估值本身是对你价值的反应，其实我们讲个理论上的话，这个企业生命周期是30年，你把30年盈利都折现到现在就是它的价值，那么就是估值，它本身是一个这样的反应。
那么你从原理出发，它的估值更多和长期竞争力、长期商业模式、业绩持续性、业绩稳定性相关，业绩持续性、稳定性相关，所以我们觉得商业模式决定长期估值，有些消费品公司商业模式好，因为有品牌，业绩稳定性好，长期估值三四十倍，有些制造业公司一过了增长周期它的估值可能就只有十倍，这个方面去看的。但是估值有个波动，我们看到没有任何一个公司估值是水平性，波动是和业绩周期成正比，业绩好的时候从长期估值开始向上偏离，开始反映大家对未来业绩周期的乐观，业绩差向下偏离，反映悲观，最重要的是判断偏离度。按照我的一个经验来讲，我们如果觉得一个公司长期估值是二十倍，在业绩周期比较好的这几年我们觉得如果判断未来几年业绩周期好，它向上偏离50%，30倍是基本上非常大可能发生，因为是很自然的状态，不是高估，是在反映未来业绩周期，如果继续往上偏离，偏离四五十倍，甚至二十倍偏离有点高，反映大家非常乐观的，我们觉得接近警惕有风险的情况，就算大家预期对了也有波动风险，我们觉得从这种角度理解估值，实际上是系统工程，不是说多少倍就对，要结合两方面看，一方面这个公司长期估值怎么样，第二个这个公司这一轮业绩周期走到什么地步，这一轮业绩周期现在估值相对长期估值偏离度是什么状态，我觉得从这个角度来看。
财经博主：其实这些东西还是要跟7、8月份即将公布业绩快报、中报再做进一步研判，对吧？
神爱前：对，其实每一次业绩季报都是对你的研判一种验证。
财经博主：现在神总有没有觉得这一拨下跌之后现在比较有性价比一些板块？
神爱前：我觉得其实从风险的角度，其实风险都不太大，就是说我们的一个目标在市场风险不大的时候，我自己的一个目标，收益尽量好一点，在市场风险大的时候我们尽量是跟市场跌幅差不多，取得一个中间水平，在过去几年可能我们基本上这么一个状态或者理想达到这么一个状态，从收益的角度我们觉得还是要去看一些处在一些比较好的业绩周期的一些行业，就一个是如果是说我自己侧重点的话，我觉得汽车智能化这个产业链大家一定要重视，其实电动化最好的阶段不能说过去了，但是接近下半场，电动化的分化已经很明显，大家看出来最大的龙头公司你的判断也不是那么容易了，但是智能化正处在一个加速时间点，加速时间点其实被大宗商品涨价还有被疫情带来扰动，但是这个扰动实际上是很好的机会，要不然其实你没有那么多速度能抓住这次机会，我们觉得通过三年周期来看是非常好的一个，这是它里边涉及到一些智能驾驶一些执行层，一些改制层，决策层中国的公司比较少，我觉得这块是机会特别大的一个板块。
另外一个，我们从确定性高一点的，就是说确定性高一点的我们觉得像海洋风电，其实海洋风电里面的我觉得是很小的细分行业，但是它的未来几年景气是比较确定，就是我们去看各省一些“十四五”海洋风电规划，其实可以看出来相对过去几年装机“十四五”有很明显的增长，然后今年招标量可能是一个很大的增速，就是严谨的问题，我也不能说一定是百分之多少增速，但其实这个增速今年招标量增速比较高，我们在明年其实会开启一个比较好的业绩周期，相应的估值基本上没有处在一个太高的偏离度上，基本上现在的估值是二三十倍的状态，其实我觉得是一种比较好的时期。
然后再就是一些疫情受影响比较严重的一些复苏板块，当然有一些空间不大，有一些你就算没有疫情你看看疫情之前它什么样状态，其实它现在股价或者什么其实和疫情之前也差不多，有些我们觉得还是有空间，我们比较比较看好里面一些免税、啤酒这两个风险也小，因为免税、啤酒有品牌防御性，其实疫情持续时间再长一点，自身也能抵抗这种风险，但是疫情一旦好转，人流量恢复正常的状态，那么它实际上会有比较大的业绩弹性，当然和餐饮相关可能在疫情之后会有很大的业绩弹性，但有短期风险性，疫情短期加剧一次或者持续时间稍微长一点，抵抗风险能力差一点，对食品要求高一点。
财经博主：我简单总结一下，其实一个是现在景气度您觉得比较高的，电动车是上半场，下半场可能是汽车的智能化，电动化转向智能化一些汽车产业链，包括锂电、光伏、海洋风电，再有一些受疫情影响快速复苏，包括免税，包括啤酒之类这些品种，其实投资方向比较精确，大家如果手中对这些感兴趣可以自己研究一下。
还有一个，我觉得这一拨下跌之后，就是我们股市、基金经常上热搜，包括基民，尤其基民基本每天从2020年给基金经理设置后援会到很多基金经理都被骂上热搜了，对吧？其中不乏2020年涨得特别好，包括消费、白酒，包括医药这些我估计很多投资者还是没缓过神来，还是深套在里面，包括一些品种去年都表现不尽如人意，也得给这些投资者们想想办法，深套基金应该怎么办呢？
神爱前：这个问题要从系统地来说，其实它是比较复杂问题，第一个要看你买的基金类型，你买的基金类型是行业基金还是被动基金，还是主动全市场基金，区别很大，如果你是买了行业基金，实际上是你自己的判断起了一个最大的作用，因为那个行业基金只能投这个行业，这个行业不行就是不行，你既然当初买这个行业基金实际上是你对这个行业就有一定的认知，那你需要对这个行业的认知，你这个投资期限是有你自己的一些考虑，我们觉得行业基金、被动基金在投资之前一定是说自己能够有自己的一个认知，如果你只是说我也不知道好，也没有研究，我只是说觉得这个行业比较热，我去买个行业基金，那是风险很大的，一旦这个行业不行的时候你也判断不出来现在行业到了什么样的状态，我该不该卖，拿了几年可能行业周期一过去的时候可能两三年、三四年翻不了本，是这个状态，我们觉得行业基金、被动基金你首先得有一定专业判断能力。第二个你要有一定深入期限的考虑，这个我们讲了，最主要讲主动全市场管理基金，这一块就是基金经理，其实说，你不能说这个行业不好，这个行业不好，基金经理就是管投资的，这个行业不好你应该换一个行业，没换对那是基金经理的责任，我从这一点上来讲的话，主动全市场管理基金，基金经理风格又不一样，有的人其实投资，大家擅长的领域不一样，有的人投资风格特别精细，基本上有只投消费，有的人只投新能源，有的人只投医药，有的人只投半导体，风格特别清晰，这些人和行业基金没太大区别，永远是投这些。如果你买这些基金，你冲着这个人名气去买的，我觉得也不是一个主要考虑因素，就像买的行业基金，你应该对这个行业有判断去买，因为最主要因素是这些行业在未来行不行？假如这个行业未来不行了，他也不会去换，因为他风格特别坚定，我就投这些行业。那么我们就说除了这些人，有些基金经理可能会在一两年的角度会基于一些行业的判断、行业的比较给投资人做一些超额收益或者做一些自己的主观判断，这些你怎么去辨别好坏，就是看超额收益，我们要长一点时间来看，不要一两个月，一两年来去看，你看基金在上涨周期它是个领先市场多少，在下列周期相对市场跌了多少，实际上有几个组合，一种组合是说最好的组合，就是说上涨周期涨了非常多，下跌周期跌得非常少，这种是可遇不可求，基本上很少见的，基本上很难有遇到。第二种组合是次于组合，上涨挺多，下跌的时候跌的一般。第三种组合很稳的，上涨的时候涨的比较少，下跌的时候跌得比较少，比较稳。第四种组合是比较坑人，上涨的时候涨的不行，下跌的时候跌得很厉害，你去看大体上属于什么类型，其实就能判断出来该不该坚守。
财经博主：主要还是选基金是选人，主要看这个基金经理业绩，比如说去年行情好，总体跟大盘指数有多大的偏离度，包括今年年初这一段跌的比较凶，那他的跌的幅度有没有比市场更深一点，这些都是你在选基金一个参考度，总体还是以历史一些业绩作为一个参考，而不是说？
神爱前：但是历史周期你一定要是包含一个上涨周期和一个下跌周期，不要只看它的上涨周期，也不要只看它的下跌周期，看完他的上涨周期也要看它的下跌周期，它的上涨和下跌是不是匹配的，涨了百分之百回车20%，你不买也不能太苛求了是不是，其实差不多，但如果说它涨了20%回车20%，你不买有点可以理解。我觉得很多人他可能看的时间很短，这个人他觉得投资很少，因为他只看到他半年上涨周期涨的很猛，这个基金经理可能被骂死，因为下半年跌死。
财经博主：而且你看到的时候是他最火的时候，往往是业绩顶点的时候，你买了往往被套了。
神爱前：对，你要看基金经理上涨周期多少，下跌周期多少，中间有匹配度，专业术语有下谱率。
财经博主：如果有对投资经验或者市场不是那么敏感的投资者，他应该怎么来配置呢，有什么建议吗？
神爱前：我觉得其实和每个人的家庭的这种风险承受力以及家庭状况不一样，其实就是比例上因人而宜，但是有个选择我觉得应该是共生的，就是基金投资，如果你没有拿两三年的想法，就一个月也不要投。这个是我觉得原则的东西，因为长期收益其实你做得好的基金经理基本上都不会差的，我们都很严谨，也不能说做得一定很好，我们只说做得不会差，但是短期风险是不可控的或者说无法预料的，我就给你举这几年短期风险，谁能够提前预料出来2020年疫情突然出来了，2018年贸易战来了，今年上海疫情突然爆发了，然后春节的时候俄乌战争打起来，每一个事先无法判断，短期的事件是无法判断，但是我们只能说就像我讲基金经理在短期时点回车，但是时点消失很快出来，长期一点还是给你创造收益，但是你没有拿两三年的准备就很焦虑，因为当初这个钱我两个月之后我要买房，一买进去亏20%，当然心态就崩了，这种状态最糟糕，所以我们觉得短期的钱不要投入股票相关的基金，一定要是两三年维度，你越抱着这种心态才能短浅，越抱着短期的心态越赚不了钱。
财经博主：对，我深有感触，对于神总的话，因为总体投资者感觉大家比较急，包括市场一旦转好，大家不想错过任何一个机会，比如现在都说汽车好，不想错过汽车，都说稳增长好不想错过稳增长，大家频繁的调仓换股，包括频繁的更换，到年底的时候你会发现比还没有动、什么都不看的人赚的大，这其实跟我们投资风格有一定的影响，包括对我们收益有一定影响，包括神总刚才说有没有做好投进来做好两到两三年准备，投进来一到两个月亏就接受不了，你这辈子就不要踏入这个市场，心态不把握好其实对你的投资之路非常坎坷的。
神爱前：对，是的。
财经博主：今天比较开心，我是在微博上第一次直播，跟我们神总，平安基金大咖级别老师进行一个交流，我也受益匪浅，包括对指数的研判，对未来市场的研判，包括对中国经济未来的走向，具体的一些投资方向，具体的一些投资建议，都聊到了，挺开心的。不知道大家还有没有什么问题？您那边投资者还有什么问题吗？粉丝。
神爱前：其实我看有一个说农业和医药的，我稍微讲一讲。
其实我们也不是说每各行业时时刻刻都能够看得很清楚，因为我们投资是在不确定当中找确定性，其实我一个投资比较体系就是说，在这个时期我去找我看得最确定的一些东西，有些东西看不清楚我就不太去过多配置。像农业这个行业，其实说句实话现在是看不太清楚，当然你短期市场上会给你讲很劲爆的一些逻辑，今年通货膨胀，俄乌战争这些东西，但这些东西持续性无法判断，和上市公司业绩兑现度无法判断。
另外就是医药怎么看？医药这个行业，中长期是个好行业，但是也正是因为这个很多人最近两年亏钱特别厉害，因为比较好被国有，卖医药基金就说你看我们中国14亿人口，人口老龄化，生长空间多大，过去几年医药基金买的特别多。
财经博主：大家有确定性，其他行业又不懂。
神爱前：他跟你说是二十年的逻辑，你买的时候是冲着二十年买的，所以很多时候我就说期限是一个很重要的东西，别人和你说的逻辑你问他是多少年的逻辑，是两年的逻辑，二十年的逻辑，三十年的逻辑还是一百年的逻辑，很多东西为什么好多对的东西讲起来没有意义或者讲起来亏钱就在这儿，这些东西都是对的，要看两年之内有些问题，两年之内主要矛盾在哪里是另外一回事，我们觉得医药最近两年不好主要原因，一个是一些高资耗材大量采购这些东西把过去盈利模式打翻了，另外一个其实在一些创新方面有一些在过去两年估值过高要消化估值，经过这两年我们觉得消化差不多，现在处在一个应该说行业回调之后比较休息期，等待一个下一次好的周期，现在短期你也看不了太好的迹象，有些短期的问题，短期的问题一个是新冠的事件，新冠疫情带来创新药的增量，实际上在未来几年缩减，新冠在海外慢慢过去，另外因为国外加息缩表，一级市场融资应该是也在往下走，一级市场融资，一级创新药的融资决定对创新药的投资额，我们觉得有这些小问题，可能一两年时间，他们商业模式长期竞争力比较好，如果你很在意这几个月、半个月收益其实不是很好的视角，如果不在意，你的期限超过两年我觉得是个好事。
财经博主：那要不然我们今天就先到这儿，神总。
神爱前：好，谢谢林老师。
财经博主：谢谢神总的分享。
神爱前：好，谢谢大家，再见。
财经博主：谢谢大家。
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