金风科技(002202)行业复苏趋势渐起 风机龙头明显受益

随着行业边际因素的改善，风电装机复苏的趋势已经逐渐显现。在2016至2017年期间，国内风电行业经历了持续的调整，但现在，行业已经出现明显的边际改善迹象。

由于土地、环评等资源的紧张，今年中东部及南方的部分风电项目开工时间被迫推迟，导致企业装机低于预期。随着企业自身的调整，工期的影响正在逐步减弱，后期企业装机将逐步恢复。这一点，可以从我们近期对部分运营商的调研中得到证实。

西北地区弃风限电的状况正在持续改善。目前，除新疆、甘肃外，其他地区的弃风率均已低于20%的红色预警线。预计明年，西北地区将逐步解除红色预警限制，这将进一步带动行业装机复苏。回顾2013-2015年的行业周期，这一点表现得尤为明显。

国家能源局发布政策，支持分散式风电的发展。河南省已发布约2GW的分散式风电开发计划，后期其他中东部省份也有望陆续跟进，为风电行业贡献更多的装机增量。

作为风机行业的龙头企业，公司受益于此轮行业复苏，其业绩增长的确定性较强。2016年，公司的风机对外销售达到5.88GW，含内销规模预计为6.7GW左右，国内市占率超过27%，较2015年有所提升。随着国内风电装机复苏，预计公司风机业务将重回增长通道。

在财务方面，公司Q3单季度收入增速转正，投资收益带动净利润同比增长。在三季度，公司实现收入71.67亿，同比增长18.58%，自2016Q3以来增速转正。盈利方面，Q3净利润11.63亿元，同比增长68.44%。其中，投资收益和公司向苹果转让电站事项在Q3正式完成，贡献了可观的投资收益。

基于以上分析，我们保持对公司的乐观态度，并维持买入的评级。我们预期公司在未来的风电行业中将持续保持领先地位，并带来稳定的收益。我们也提醒投资者注意风险提示，主要是风电行业装机低于预期的风险。