新三板扩容与提质并举 有力支持中小微企业

　　我国企业上市难不是上市门槛高低而是门缝宽窄的问题，即上市节奏问题。进一步讲，未来推行的注册制改革如不能解决上市节奏，注册制就不是严格意义上真正的注册制。

　　注册制改革有三个关键方面：一是放开上市节奏前提下的降低上市门槛;二是通过退市倒逼提升上市公司质量;三是市场化退市标准。

　　2014年是新三板扩容的开局元年，也是市场的丰收之年。市场容量方面，挂牌公司数量突破1500家，已超过中小板和创业板上市公司之和;企业融资方面，突破两个“100亿元”大关，业务创新方面，做市商交易业务顺利上线，市场活跃度不断提升。

　　与此同时，新三板市场在支持中小微企业发展方面初见成效。对中小微企业的市场覆盖面不断扩大，并且创新业务机制来便利企业融资和资本运作深度。

　　真正实现发行“注册制”

　　截至12月12日，全国股转系统股票发行融资额合计120亿元，各合作银行共向挂牌公司提供贷款超过100亿元。

　　太平洋证券副总裁、中关村(000931,股吧)新三板学院院长程晓明在接受本报记者采访时表示，挂牌企业突破1500家对新三板以及整个证券市场都有很重要的意义。目前来看，放开上市节奏已成为新三板市场健康发展的重要基础。此外，引进做市商制度，不是单纯地解决市场活跃度问题，更重要的是解决合理定价问题。

　　在程晓明看来，我国企业上市难不是上市门槛高低而是门缝宽窄的问题，即上市节奏问题。进一步讲，未来推行的注册制改革如不能解决上市节奏，注册制就不是严格意义上真正的注册制。“注册制改革有三个关键方面：一是放开上市节奏前提下的降低上市门槛。”程晓明进一步分析称，二是通过退市倒逼提升上市公司质量。在上市公司大规模增加的情况下，只能让市场和投资者来判断公司的发展前景和投资价值，而不是依靠行政力量来判断。通过加强退市来反过来提高上市质量。如果只抓上市环节，上市质量很难提高很多。三是市场化退市标准。最好的退市标准不是财务指标，比如利润，而是交易价格、交易量，交易价格反映了投资者对上市公司未来信心的强弱，而交易量反映了投资者兴趣的大小。目前的退市制度采用了两个指标，但标准太低。企业规避这个方面较为容易。

　　支持中小微企业初见成效

　　除了市场容量快速扩容外，新三板市场在支持中小微企业发展方面也初见成效。第一，服务前移，市场深度覆盖。宽松的挂牌条件和市场化的审核机制使证券市场支持实体经济从以往的成长后期和成熟期前移到创业期和成长初期，降低了企业进入资本市场的门槛。“全国股转系统挂牌公司中95%属于中小微企业;95%以上是民营企业;平均股东人数30人;2013年年报数据显示，营业收入在5000万元以下的公司占比48.87%，净利润在500万元以下公司占比56.86%，亏损企业占比10.66%。”全国股转系统副总经理隋强22日表示。

　　第二，服务新经济，支持创新创业。挂牌公司涵盖76个大类行业，其中软件服务、医药制造等新兴行业企业占比约五成，明显高于上市公司新兴行业家数占比。据记者了解，挂牌公司普遍重视研发活动，平均研发强度为5.16%，远高于上市公司平均0.95%的水平。78%的挂牌企业为高新技术企业，挂牌公司创造的经济附加值较高，近三年增加值平均增长15.68%，较同期全国规模以上工业企业增加值平均增速高5.24个百分点。

　　第三，机制创新便利企业融资和资本运作。在股票发行和并购重组方面，实行事后备案和信息披露监管，为挂牌公司创造了宽松的环境。截至今年12月12日，挂牌公司完成280次股票发行，融资金额119.67亿元，是2013年全年股票融资金额的11.6倍，平均单笔融资额4273.86万元。与此同时，挂牌公司并购重组渐趋活跃。今年以来共计18家挂牌公司涉及重大资产重组事项。

　　市场活跃度不断提升

　　在市场开局之年，新三板交易基础设施日趋完善，市场定价功能逐渐提升。备受业界期待的做市商制度于今年8月25日顺利上线，一定程度上活跃了市场交投气氛。

　　具体来看，2014年1月至7月，市场整体股票成交笔数合计3415笔，而做市业务上线当月8月份市场整体成交笔数达到9821笔，9月达到11909笔，10月达到11212笔，11月达23358笔。9月、10月、11月共59个交易日，平均每个转让日成交笔数约788笔。“截至目前，做市转让股票累计达96只，正在办理的申请做市企业17只，做市转让申请的平均审查周期为5个工作日，到今年底，做市股票突破100家已无悬念。”隋强表示。

　　从全年来看，市场交易规模以及活跃度大幅提升。截至12月12日，2014年市场股票成交累计达110.65亿元，是2013年全年的12.60倍;股票平均市盈率为36.52倍，比2013年末增加70.34%;从换手率来看，前三季度换手率分别为1.43%、3.91%和6.74%，合计达到12.08%，第三季度换手率已超过2013年全年换手率水平。10月、11月的换手率达到1.92%和2.42%。

　　与此同时，新三板在打造综合金融服务平台方面，也取得很大进展。据记者了解，全国股转系统今年新增合作商业银行15家，合作银行总量达到22家，研发推出了27款针对挂牌公司的专属金融产品或服务方案。挂牌公司累计完成股权质押贷款120笔，贷款总额12.22亿元，平均质押率为67.35%。截至三季度末，11家合作银行向挂牌公司提供贷款118亿元，涉及500余家公司。统计显示，企业挂牌一年后债务融资成本平均为7.2%，较挂牌当年下降13.1个百分点。