万和证券--万和证券银行业2020年中报点评

　　【研究报告内容摘要】

　　A股银行2020H1营收与净利润边际下降，部分银行净利润负增长。受疫情冲击影响，上市银行业绩出现明显下降。全A银行营业收入同比+6.28%，环比Q1下降0.91个百分点；国有行、股份行、城商行、农商行同比增速分别为4.30%、9.88%、10.62%、8.59%，增速环比分别-0.45、-1.45、-3.62、-2.97个百分点，国有行、城商行、股份行营收增速较2019年均出现明显下降；全A银行净利润同比-9.33%，增速环比Q1下降14.35个百分点；国有行、股份行、城商行、农商行同比增速分别为-11.16%、-8.01%、+3.29%、-3.57%，环比分别-14.59、-15.98、-7.36、-5.47个百分点，行业整体计提拨备大幅上升，国有行、股份行拨备计提增幅十分明显。

　　规模、手续费及佣金净收入对2020H1业绩做出了主要贡献，拨备计提大幅增加拖累利润增速。从A股上市银行利润增速拆解来讲，2020H1全A所有银行生息资产规模、息差、利息净收入、手续费及佣金手续费、其它收入同比分别+10.06%、-2.22%、+4.73%、+1.55%、+2.72%，同比增速较2020Q1分别增加0.75、减少1.4、减少0.02、减少3.62、降低0.09个百分点，管理费用和分别同比+2.72%、+38.52%，同比增速较2020Q1年减少0.09、增加24.66个百分点，与2020年Q1的5.02%的净利润增速相比，生息资产规模增加与手续费及佣金净收入对上半年业绩做出了主要贡献，拨备计提大幅增加拖累了净利润增速。对国有行而言，规模是主要正贡献因素，拨备计提力度在行业居前，息差缩窄成拖累项；股份行规模成正贡献因素，非息收入增长较快，拨备计提力度仅次于国有行；城商行规模与手续费及佣金净收入增速最快，净利润增速维持正增长；农商行规模快速增长，息差缩窄较明显，拨备计提力度相对最小。

　　投资建议。从上市银行2020中报来看，资产负债扩张速度仍保持较高速，贷款与吸收存款占比环比Q1继续上升；多数银行不良率边际提升，多数银行拨备覆盖率仍在提升，资产质量承压仍存；部分银行仍面临资本约束压力较大。我们认为目前银行息差继续缩窄空间已十分有限，偏资产负债扩张力度仍将保持，随着实体经济复苏继续，顺周期属性较强的银行面临的经营压力已边际转暖，尽管资产质量仍存一定压力，但拨备加速计提使风险前置，叠加目前行业估值仍位于底部区域，估值修复空间明显，部分银行基本面稳健、抗风险能力较强、成长性强、经营良好的银行具备较好的投资价值，建议关注宁波银行（002142）、招商银行（600036）、杭州银行（600926）及常熟银行（601128）。

　　风险提示不良率攀升超预期、企业融资需求增长不及预期、息差缩窄超预期、政策监管超预期。